Le spese in conto capitale legate all’intelligenza artificiale sono già più grandi del boom delle dot-com
IL Boom degli investimenti nell’intelligenza artificiale è ora abbastanza grande da manifestarsi in tutta l’economia.
Gli investimenti aziendali legati ad apparecchiature di elaborazione delle informazioni, software, data center, produzione e impianti energetici ammontano ora a quasi il 6% del Pilsecondo una recente analisi di Neil Dutta di Renaissance Macro. Questo valore va già oltre la quota dell’era delle dot-com. Dutta sottolinea che il boom si è diffuso ben oltre le aziende solitamente identificate con l’intelligenza artificiale. Caterpillar, Vertiv, Eaton, Cummins, GE Vernova e altre aziende industriali ora si muovono a stretto contatto con i titoli dei semiconduttori perché, come ha affermato Dutta, “i loro registri degli ordini sono diventati registri degli ordini capex dell’intelligenza artificiale”.
I dati commerciali mostrano un lato di questa storia. Beni strumentali importati escluse le automobili, hanno raggiunto i 120,7 miliardi di dollari a marzo e i 350 miliardi di dollari nel primo trimestre. Computer, accessori per computer, apparecchiature per le telecomunicazioni e semiconduttori hanno rappresentato 71,8 miliardi di dollari a marzo e 207,5 miliardi di dollari da inizio anno.
Si tratta di un sorprendente aumento delle importazioni. È anche la prova di una domanda abbastanza forte da farlo attirare l’offerta estera su larga scala. Questi numeri, tuttavia, non aumenteranno il PIL perché le importazioni non contano come produzione statunitense.
Dutta sostiene che I calcoli del PIL sono troppo ristretti anche alle sue condizioni. “La contabilità del PIL è probabilmente meno rilevante della questione se l’investimento stesso fornirà un rendimento significativo”, scrive. La perdita delle importazioni è importante, ma non è tutta la storia. Le apparecchiature di intelligenza artificiale importate contribuiscono ad alimentare un ciclo di produzione globale che si ripercuote sugli utili aziendali e sui valori azionari degli Stati Uniti. Tali guadagni azionari, a loro volta, sostengono la ricchezza delle famiglie e le entrate fiscali statali.
E anche gli ordini interni sono in forte aumento. Nuovi ordini statunitensi per beni strumentali non legati alla difesa, esclusi gli aerei, i cosiddetti la misura principale dei beni d’investimento– erano pari a 83 miliardi di dollari a marzo e a 241,6 miliardi di dollari da inizio anno. Questa categoria comprende macchinari edili, macchinari industriali, apparecchiature elettriche, apparecchiature per le comunicazioni, computer, apparecchiature elettriche, camion, navi e altre apparecchiature utilizzate nell’edilizia fisica.
Quello della Federal Reserve dati sull’utilizzo della capacità puntare nella stessa direzione. L’utilizzo nella produzione di computer e apparecchiature periferiche ha raggiunto l’83,9% in aprile, un livello raramente visto dalla fine degli anni ’90, a parte il picco distorto post-crisi finanziaria. (Quel picco precedente era un problema di denominatore: la produzione stava diminuendo, ma la capacità misurata stava diminuendo più velocemente. Questa volta, la produzione è in aumento, la capacità si sta espandendo e l’utilizzo sta comunque aumentando.)
Anche i dati sui prezzi meritano una lettura attenta. La pressione sui prezzi alla produzione dei beni strumentali e dei beni intermedi è reale. Le aziende stanno pagando molto per le attrezzature, i componenti e i macchinari che utilizzano per lo sviluppo dell’intelligenza artificiale. Ma quella pressione ha non si è trasformato in un problema di inflazione della tecnologia di consumo. Secondo l’ultimo rapporto CPI, computer, periferiche e assistenti domestici intelligenti sono aumentati solo del 2,3% rispetto all’anno precedente. La categoria più ampia delle materie prime legate alla tecnologia dell’informazione è scesa del 6,3%.
Finora la pressione è concentrata a monte, colpendo cap-ex aziendale ma non delle famiglie. Ciò è diverso dal tipo di ampia pressione sui prezzi al consumo che normalmente farebbe scattare un campanello d’allarme per la Federal Reserve.
Perché la Fed dovrebbe appoggiarsi al boom degli investimenti nell’intelligenza artificiale
È qui che diventa utile il precedente della fine degli anni ’90. La presidente della Fed di Filadelfia, Anna Paulson, ha recentemente ricordato che, durante il boom degli investimenti nella tecnologia dell’informazione, i funzionari del Federal Open Market Committee si aspettavano ripetutamente che emergessero pressioni inflazionistiche e prevedevano che avrebbero dovuto aumentare i tassi. L’impennata dell’inflazione non è mai arrivata. La pazienza della Greenspan Fed è stata alla fine confermata da una crescita più forte, da un calo della disoccupazione e da una bassa inflazione.
Lo scenario attuale non è quello della fine degli anni ’90. L’inflazione sta diventando sempre più elevata e nei decenni successivi abbiamo delocalizzato troppo la nostra capacità di produrre tecnologiarendendoci più dipendenti dalle importazioni. Ma vale comunque la pena prendere sul serio il parallelo. Un boom degli investimenti che si verifica in previsione di aumenti di produttività può aumentare la domanda attuale e allo stesso tempo espandere l’offerta futura.
Ma, in un certo senso, siamo in una situazione migliore rispetto agli anni ’90. La disoccupazione è molto bassa da un bel po’ di tempo, al di sotto anche degli anni migliori del boom delle dot-com. La crescita della forza lavoro è bassa. Le richieste di disoccupazione, un indicatore dei licenziamenti, sono due terzi di quelle della fine degli anni ’90, nonostante una forza lavoro più ampia. Ciò esercita pressioni sulle aziende investire in tecnologie che migliorano la produttività– e l’aumento della produttività consente un aumento dei salari che non crea pressioni inflazionistiche.
Inoltre, abbiamo a politica commerciale che incoraggia il reshoring e la produzione interna invece della politica della fine degli anni ’90 che incentivava le aziende a guardare all’esterno per la produzione. Ciò offre alle aziende un incentivo a continuare ad aumentare la capacità interna, soprattutto se la Fed non si intromette aumentando il costo del credito per finanziare lo sviluppo.
Potrebbe essere dove i mercati non riescono a cogliere l’obiettivo quando traducono il boom dell’intelligenza artificiale troppo rapidamente in una storia di aumento dei tassi. Il boom sta certamente aumentando la domanda di beni d’investimento. Sta anche richiedendo la capacità necessaria per soddisfare tale domanda. Non sta esercitando pressioni sui beni di consumo.
Per la Fed, la domanda è se gli investimenti nell’intelligenza artificiale si stiano riversando nell’inflazione generale o se sia così producendo principalmente un ciclo di spesa in conto capitale che aumenta la capacità produttiva futura. Le prove finora indicano più fortemente la seconda storia che la prima.
Si tratta, in breve, di un boom dal lato dell’offerta piuttosto che di un boom guidato dalla domanda dei consumatori. E questo è qualcosa a cui la storia dice che la Fed può appoggiarsi piuttosto che cercare di reprimere.
