Il nostro nuovo Cancelliere pensa davvero quello che dice? Martedì, in un discorso rivolto allo staff del Tesoro, John Healey ha affermato che la sua priorità è la disciplina fiscale, aggiungendo: “Perché la credibilità fiscale è il fondamento della stabilità economica e della sicurezza nazionale”.
Ebbene lo speriamo e per tre potenti ragioni: le prime due evidenti, la terza meno.
In primo luogo, deve contenere il costo del finanziamento del debito nazionale. I pagamenti degli interessi quest’anno ammonteranno ad almeno 110 miliardi di sterline, rendendolo la terza più grande spesa del governo dopo i servizi sociali (comprese le pensioni) e il servizio sanitario nazionale.
Il rendimento dei gilt decennali – i titoli di Stato – è ora superiore al 5%, che a parte un breve periodo nel novembre dello scorso anno è il più alto dal 2008.
Ciò è in parte una reazione a fattori globali, in particolare alla pressione inflazione dopo l’ultimo aumento dei prezzi del petrolio e del gas, anche i tassi statunitensi sono aumentati.
Ma questo è un piccolo conforto per i contribuenti britannici che in un modo o nell’altro dovranno pagare il conto degli interessi extra, o per gli acquirenti di case che vedranno salire nuovamente i costi dei mutui.
Sfide: il nuovo Cancelliere deve contenere i costi di finanziamento del debito nazionale
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Dovrebbe essere consentito agli investitori stranieri di accaparrarsi così tante iconiche società britanniche a prezzi stracciati?
In secondo luogo, deve mantenere la fiducia nella sterlina poiché una sterlina più forte mantiene basso il costo delle importazioni, compresi petrolio e gas, e ciò a sua volta spinge verso il basso l’inflazione. La sterlina viene scambiata a 1,33 dollari.
Dovrebbe essere intorno a 1,50 dollari se i prezzi qui fossero simili a quelli degli Stati Uniti. Questo è il cosiddetto tasso di parità del potere d’acquisto calcolato dal Fondo monetario internazionale.
Quindi, se ci fosse un po’ più di fiducia tra gli investitori internazionali, che tra l’altro detengono quasi un terzo del debito nazionale, non solo potremmo ridurre il costo del prestito; potremmo anche ridurre l’inflazione.
Ecco perché la “credibilità fiscale” è importante e perché Healey aveva ragione ad affrontare apertamente l’argomento.
Esiste, tuttavia, un terzo motivo per sperare che il nuovo Cancelliere sarà migliore del suo predecessore. Tutto questo ha a che fare con chi possiede le società quotate britanniche.
Al momento siamo un punto di riferimento per gli astuti investitori esteri che riescono a individuare il valore reale. Il nostro governo è stato piuttosto inutile; le nostre aziende, o almeno molte di esse, sono piuttosto buone.
La combinazione di prezzi delle azioni bassi – il FTSE100 ha un rapporto prezzo/utili potenziale di circa 13 contro 21 per l’indice americano S&P 500 – e una sterlina sottovalutata significa che gli investitori possono acquistare società britanniche per una cifra compresa tra la metà e i due terzi del prezzo di una simile società statunitense.
Quindi, sorpresa, sorpresa, c’è stata un’ondata di offerte per alcune delle nostre migliori imprese.
Quest’anno abbiamo visto l’acquisizione di tre società Footsie – l’assicuratore Beazley, il gestore patrimoniale Schroders e il servizio di garanzia della qualità Intertek – e ci sono offerte per il distributore di energia DCC, quotato a Londra, e l’operatore di magazzini Segro.
Anche gli ex membri di Footsie Tate & Lyle e easyJet hanno ricevuto offerte e sembra che entrambi stiano andando.
E ci sono molte altre aziende più piccole che se ne sono andate, di solito per premi enormi rispetto al loro valore di mercato.
Questo è un disastro su più livelli. Il primo è che il numero di società facilmente accessibili alla maggior parte degli investitori britannici si sta riducendo.
Pertanto alla maggior parte di noi viene negata una quota nella crescente ricchezza delle nostre imprese più vivaci, poiché solo gli investitori sofisticati possono trovare un modo per mantenere un interesse, e spesso nemmeno quello.
Un secondo è che il processo decisionale viene spostato all’estero. Gli acquirenti potrebbero dire che proteggeranno i posti di lavoro qui, o che il team di gestione del Regno Unito avrà una voce chiave nell’impresa più ampia, o sciocchezze simili.
Ma conosciamo tutti la realtà. Se hanno bisogno di risparmiare, sono le fabbriche del Regno Unito a farne le spese.
Un terzo è che esiste un enorme incentivo per gli imprenditori ad avviare la propria attività all’estero, dove il capitale è più economico e più disponibile.
Non è questa la sede per approfondire le ragioni del declino del commercio azionario a Londra: abbiamo avuto 30 anni di politiche grossolane e talvolta intenzionalmente distruttive.
Ma una misura del successo o meno di questo nuovo Cancelliere sarà se riuscirà a ricostruire la fiducia globale nelle plc del Regno Unito.
C’è molto da fare e dubito che questo governo abbia idea di come procedere. Ma rimettere le finanze della nazione su basi solide sarebbe un inizio.
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