Il boom manifatturiero: più caldo più a lungo
Il grande Boom manifatturiero americano diventa sempre più difficile negarlo.
A febbraio, noi sostenuto in queste pagine che era il cruscotto convenzionale manca il boom manifatturiero di Trump. Troppi analisti fissavano le buste paga delle fabbriche e trascuravano i segnali più forti: produzione, ordini, spedizioni, investimenti di capitale e produttività.
In un mercato del lavoro che si trova ad affrontare gravi vincoli di offerta, la crescita delle buste paga lo è non è il miglior indicatore della salute del settore. Quando la disoccupazione è bassa e la partecipazione in età giovanile è forte, i salari aggregati in tutta l’economia non possono crescere molto più velocemente della forza lavoro su base sostenuta. Ciò lascia le imprese in competizione per i lavoratori, il che tende ad aumentare i salari piuttosto che le buste paga e spinge le aziende a fare investimenti di capitale per migliorare la produttività dei lavoratori di cui dispongono.
Ed è quello che stiamo vedendo. Nel primo trimestre, la retribuzione oraria nominale è aumentata ad un tasso annualizzato del 6,1% nel settore manifatturieroe il compenso adeguato all’inflazione è aumentato del 2,5%, secondo il Bureau of Labor Statistics. Rispetto a un anno fa, i compensi nominali sono aumentati del 5,5%, quelli reali del 2,7%. Nel settore della produzione di beni durevoli, i numeri sono ancora più forti. La retribuzione nominale è aumentata del 7,7% rispetto alla fine dello scorso anno e del 6,4% rispetto al primo trimestre del 2025. La retribuzione reale è aumentata del 4% annualizzato trimestre su trimestre e del 3,6% anno su anno. La produttività del lavoro nel settore manifatturiero è aumentata del 3,6% e la produzione del 3,3%. Nel settore dei beni durevoli, la produttività è aumentata del 5,3% e la produzione del 5,4%.
Non che i libri paga siano stati stagnanti. Buste paga per beni durevoli scalato ogni mese quest’annocompreso febbraio, quando la variazione complessiva delle retribuzioni è diventata negativa. Questa inversione di tendenza nell’occupazione manifatturiera dopo la debolezza dello scorso anno è una conseguenza naturale della crescente efficienza e dell’intensificazione del capitale. Gli investimenti di capitale rendono il lavoro più prezioso, dando alle fabbriche maggiori incentivi a fare offerte aggressive per i lavoratori.
Più o meno nello stesso periodo in cui stavamo portando avanti la nostra tesi del boom manifatturiero, Jared Woodard della Bank of America stava portando avanti un’argomentazione parallela nel linguaggio della strategia di mercato. Ha descritto l’emergere di a “nuovo ciclo industriale”, uno in cui gli investitori dovrebbero guardare oltre il vecchio manuale di stagnazione secolare della tecnologia delle mega cap, dei titoli del Tesoro e della bassa inflazione verso qualcosa di più tangibile: fabbriche, beni strumentali, trasporti, energia, materie prime e beni reali.
Tre mesi dopo, il caso si è solo rafforzato. Il rapporto di follow-up di BofA lo afferma chiaramente: “Più caldo più a lungo.”
La crescente domanda di beni durevoli fabbricati negli Stati Uniti, in particolare di tecnologia
Le prove si stanno accumulando.
L’ultimo ordini di beni durevoli Il rapporto del Dipartimento del Commercio ha mostrato che gli ordini di beni d’investimento essenziali, esclusa la difesa e gli aerei, sono aumentati del 6,7% nei primi tre mesi dell’anno rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. Solo nel mese di marzo sono balzati del 3,3%. Woodard sottolinea che gli ordini di beni d’investimento essenziali sono saliti alla cifra record di 83 miliardi di dollari a marzo. Da inizio anno sono in crescita del 6,7%.
Sotto il cofano, i dettagli sono ancora più impressionanti. Ordini per i macchinari industriali sono aumentati del 30% da inizio anno. Gli ordini di turbine, generatori e apparecchiature di trasmissione di potenza sono aumentati dell’8,5%. Ventilazione, riscaldamento e refrigerazione sono aumentati del 15,8%. I computer sono in crescita del 19,4%. Gli ordini di apparecchiature per le comunicazioni non legate alla difesa sono aumentati del 26,1%.
Secondo la Bank of America, i riferimenti aziendali alla “domanda debole” sono scesi a livelli che implicano un indice manifatturiero ISM superiore a 55, un livello coerente con un settore in rapida espansione. Ed Yardenpresidente di Yardeni Research, ha recentemente affermato che sembra che l’S&P 500 sia destinato a registrare un aumento degli utili del 18% su base annua nel primo trimestre del 2026, e gli analisti si aspettano un aumento del 24% per l’intero anno. Questo tipo di aspettativa di crescita è “senza precedenti” al di fuori dell’emergenza da una recessione, ha aggiunto Yardeni. Gli analisti di Bank of America concordano, scrivendo di recente in una nota al cliente che siamo sulla buona strada per una crescita degli utili S&P 500 del 26% nel primo trimestre, che scende al 18% una volta presi in considerazione i grandi guadagni una tantum riconosciuti da alcuni dei giganti della tecnologia e delle comunicazioni.
Non sei convinto? Diamo un’occhiata ai dati sull’inventario e sulle spedizioni rilasciati giovedì. A marzo i produttori le spedizioni sono aumentate dell’1,4%. da febbraio e il 5,5% rispetto a un anno prima. Anche le scorte dei produttori sono aumentate, salendo dello 0,6% su base mensile e dell’1,3% rispetto all’anno precedente. Le fabbriche spediscono di più e immagazzinano di più
Le vendite crescono più velocemente delle scorte. Il rapporto scorte manifatturiere/vendite è sceso a 1,51 a marzo, in calo rispetto a 1,52 di febbraio e 1,57 dell’anno precedente. Questo è un segnale molto rialzista.
Ci sono segnali che la domanda sta superando l’offerta. Ieri noi dettagliato i segnali provenienti dall’indice dei prezzi alla produzione di prezzi in aumento sono più lontani la filiera dell’intelligenza artificiale. I prezzi dei quadri elettrici e delle apparecchiature di controllo industriale per la domanda intermedia, ovvero per le aziende che acquistano apparecchiature da utilizzare per realizzare prodotti, sono aumentati del 12,1% rispetto a un anno fa. I prezzi della domanda intermedia per le apparecchiature elettriche sono aumentati del 27,6%. I dispositivi di archiviazione dei computer hanno registrato un aumento dei prezzi del 20,2%. Più in generale, i prezzi dei beni strumentali privati per l’industria manifatturiera sono aumentati del 5,2%.
Ma non prendere questa “inflazione” come un aspetto negativo. In primo luogo, non sarà l’inflazione al consumo a costringere la Fed a una stretta. Ancora più importante, questi sono i tipi di aumenti dei prezzi che suggeriscono un boom della domanda e attraggono maggiori investimenti per produrre l’offerta necessaria a soddisfare tale domanda. La migliore cura per i prezzi elevati sono i prezzi elevati e la crescita dell’offerta che essi attraggono. E lo siamo vedere l’offerta affrettarsi a recuperare il ritardo. I dati della Federal Reserve mostrano che la produzione di apparecchiature ed elettrodomestici è aumentata nel primo trimestre ad un tasso annuo del 12,2%. La produzione di macchinari è aumentata del 6,3%. Nel primo trimestre il grado di utilizzo della capacità produttiva nella produzione di computer e periferiche è salito all’81,5. Escludendo un picco anomalo e di breve durata nel 2010 (causato dal collasso della capacità anche mentre la produzione si è indebolita a seguito della crisi finanziaria), si tratta del valore migliore da prima della fine del secolo, durante il boom originale delle dot-com.
Margini in espansione per i beni strumentali
Il rapporto del PPI ci ha anche fornito informazioni sui profitti generati da tutta questa attività. Il rapporto dettagliato sui prezzi alla produzione mostra che i servizi commerciali – che è una misura dei margini dei commercianti di beni – per i beni strumentali privati sono aumentati del 3,8% in aprile e del 12,3% rispetto all’anno precedente. Servizi commerciali per le industrie manifatturiere è aumentato dello 0,6% in aprile e del 6,8% su base annua. I prezzi totali netti alla produzione manifatturiera sono aumentati del 2,9% nel mese e del 9,1% rispetto all’anno precedente.
Queste non sono misure perfette dei profitti aziendali. I servizi commerciali PPI misurano i margini ricevuti da distributori e grossisti, non gli utili netti dopo salari, finanziamenti e spese generali. Ma sono molto rilevanti. Suggeriscono che la catena di fornitura dei beni strumentali non si limita semplicemente a spostare più merci. Sta acquisendo margini migliori su di loro.
Gli analisti industriali di BofA vedono la stessa cosa sul campo. Caterpillar ha un arretrato record. Le apparecchiature elettriche saranno prenotate nel 2028 e nel 2029. Gli arretrati di ingegneria e costruzione sono in aumento. La domanda di autotrasporto si è spostata al di sopra del segnale di crescita di BofA, la capacità è ridotta, le tariffe di autotrasporto spot sono in forte aumento e si prevede che i margini miglioreranno prima che i volumi delle spedizioni si riprendano completamente.
Questo è il dashboard che gli investitori dovrebbero tenere d’occhio: ordini, spedizioni, scorte, produzione, utilizzo della capacità, margini, arretrati, tariffe di trasporto e profitti. E i segnali sono estremamente rialzisti. I produttori ne spediscono di più. Stanno ricostruendo le scorte senza gonfiarsi. La domanda di beni strumentali è forte. I margini nel canale dei beni strumentali si stanno ampliando. I profitti aziendali sono in aumento. E Wall Street comincia a notare che l’economia industriale non sta tramontando.
È riscaldandosi.
