La guerra con l’Iran farà impennare i prezzi dell’energia, ma lascerà praticamente invariata l’inflazione sottostante degli Stati Uniti, ha previsto mercoledì l’Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico, rivedendo al rialzo la crescita economica americana anche se ha tagliato le previsioni per molte altre principali economie.
L’OCSE, con sede a Parigi, prevede che l’inflazione complessiva statunitense salirà al 4,2% quest’anno dal 2,6% del 2025, guidata quasi interamente dallo shock energetico derivante dalla quasi chiusura dello Stretto di Hormuz. Ma l’inflazione core – che esclude cibo ed energia – è prevista al 3,0% nel 2026, invariata rispetto alle previsioni di dicembre, e al 2,4% nel 2027, solo un decimo di punto in più. L’OCSE scommette effettivamente che la più grande interruzione dell’approvvigionamento energetico dagli anni ’70 rimarrà ben contenuta nelle componenti delle materie prime dell’indice dei prezzi senza incidere sull’economia più ampia.
Anche gli Stati Uniti si distinguono in termini di crescita. L’OCSE ha alzato le sue previsioni di crescita americana di 0,3 punti percentuali al 2,0% per il 2026, attribuendo un forte slancio agli investimenti delle imprese legate all’intelligenza artificiale, tariffe tariffarie effettive più basse in seguito alla sentenza della Corte Suprema contro le tariffe IEEPA e un’attività più forte del previsto nella seconda metà del 2025. Si prevede che la crescita diminuirà all’1,7% nel 2027 con l’indebolimento della spesa al consumo.
La maggior parte del resto del mondo sviluppato si trova ad affrontare un anno molto più difficile. La crescita nell’area euro è stata rivista al ribasso di 0,4 punti percentuali, attestandosi ad appena lo 0,8%, con l’aumento dei prezzi dell’energia che ha colpito le economie del blocco dipendenti dalle importazioni. Il Regno Unito è stato il più colpito tra le economie avanzate, con un taglio di 0,5 punti allo 0,7%. La Corea è stata tagliata di 0,4 punti, il Canada di 0,1. Tra i mercati emergenti, Brasile e Indonesia sono stati rivisti al ribasso di 0,2 punti ciascuno.
La crescita economica della Cina quest’anno è rimasta invariata al 4,4%, il tasso di crescita più basso dal 2022 e molto inferiore alla media degli ultimi dieci anni. Russia e Messico hanno visto il loro tasso di crescita rivisto al rialzo di un decimo di punto, rispettivamente allo 0,6% e all’1,3%.
La divergenza sottolinea il vantaggio energetico relativo dell’America. Mentre la quasi chiusura dello Stretto di Hormuz ha interrotto circa il 20% della produzione globale di petrolio e quasi un quinto del commercio globale di gas naturale liquefatto, gli Stati Uniti sono un produttore netto di energia, una posizione che, secondo l’OCSE, potrebbe incoraggiare una maggiore produzione interna nonostante l’incertezza geopolitica.
L’OCSE prevede che la Federal Reserve manterrà i tassi di interesse stabili per il resto del 2026 e per tutto il 2027, citando l’aumento dell’inflazione complessiva nel breve termine e l’inflazione core che rimane al di sopra dell’obiettivo del 2% della Fed. Inoltre, una crescita pari o superiore alla stima a lungo termine della Fed per l’economia statunitense scoraggerà i tagli. Ciò colloca l’organizzazione dalla parte più aggressiva delle aspettative del mercato che avevano scontato tagli dei tassi prima dello scoppio del conflitto.
Le previsioni si basano su diversi presupposti che la stessa OCSE riconosce essere fragili. Si prevede che le aliquote tariffarie effettive statunitensi rimangano al 9,9% – in calo rispetto al 14% ipotizzato a dicembre – dopo che l’amministrazione ha sostituito le tariffe IEEPA con un prelievo fisso di 10 punti percentuali che deve ricevere l’approvazione del Congresso entro la fine di luglio per continuare. E il forte calo dell’inflazione complessiva prevista per il 2027 – ad appena l’1,6% – dipende interamente dai prezzi dell’energia che seguono la curva dei futures che scende dalla metà del 2026.
L’OCSE ha avvertito che un’interruzione più lunga del previsto delle esportazioni energetiche del Medio Oriente potrebbe produrre risultati significativamente peggiori. In uno scenario al ribasso, con una media del petrolio di 135 dollari al barile nel secondo trimestre, la produzione globale scende di circa mezzo punto percentuale e i prezzi al consumo aumentano di ulteriori 0,9 punti percentuali. L’organizzazione ha inoltre segnalato il rischio che la revisione dei prezzi legata all’intelligenza artificiale nei mercati finanziari o l’aumento delle perdite nei mercati dei capitali privati possano innescare una più ampia instabilità finanziaria.
