Gli investitori globali sono diventati fortemente ribassisti a marzo quando la guerra in corso con l’Iran e le crescenti preoccupazioni sui mercati del credito privato hanno messo fine a mesi di “schiumoso ottimismo”, secondo il Global Fund Manager Survey mensile della Bank of America pubblicato martedì.
I livelli di liquidità tra i 210 gestori di fondi intervistati – che supervisionano collettivamente asset per 589 miliardi di dollari – sono saliti al 4,3% dei portafogli dal 3,4% di febbraio, il più grande balzo in un solo mese dall’inizio del COVID nel marzo 2020. BofA utilizza i livelli di liquidità come indicatore contrarian, emettendo un segnale di “vendita” quando la liquidità scende al di sotto del 4%, sulla base della teoria che una liquidità bassa significa che i gestori sono completamente investiti e i mercati sono vulnerabili, e un “acquisto”. segnale quando la liquidità sale al 5% o più, suggerendo una paura eccessiva. L’impennata di marzo ha riportato la liquidità al di sopra della soglia del segnale di vendita e ha riportato l’indicatore sulla neutralità.
Il sentiment generale, misurato dall’indicatore composito di BofA, è sceso da 8,2 a 5,6, un minimo di sei mesi, sebbene ancora ben al di sopra del minimo di 1,8 registrato durante il sell-off del Liberation Day dello scorso aprile.
L’oscillazione dell’umore è stata drammatica sul fronte macroeconomico. La percentuale di manager che si aspettano un’economia globale più forte nei prossimi 12 mesi è crollata al 7% netto dal 39% di febbraio. Le aspettative di inflazione sono aumentate da un 9% netto a un 45% netto, i primi segnali di quella che gli strateghi di BofA hanno definito “una seconda ondata al rialzo” nelle pressioni sui prezzi. Le aspettative di tagli dei tassi sono scese al livello più basso da febbraio 2023.
Nonostante la situazione negativa, i timori di recessione restano attenuati. Solo il 5% degli intervistati si aspetta un atterraggio duro per l’economia globale, con il 46% che non prevede ancora alcun atterraggio e il 44% un atterraggio morbido.
Il conflitto geopolitico è salito in cima alla lista delle preoccupazioni degli investitori, citato come il più grande rischio di coda dal 37% degli intervistati, in netto aumento rispetto al 14% di febbraio. La preoccupazione principale precedente, ovvero una bolla dell’intelligenza artificiale, è scesa ad appena il 10%. Per l’ottavo mese consecutivo, il private equity e il credito privato sono in cima alla lista delle fonti più probabili di un evento creditizio sistemico, citati dal 63% dei manager. Una misura BofA separata del rischio di default del credito è aumentata notevolmente fino al livello più alto da aprile 2025, con un 46% netto di manager che afferma che il rischio è superiore ai livelli normali, rispetto al 17% di febbraio.
Le mutevoli prospettive hanno determinato una significativa rotazione dei portafogli. I gestori si sono spostati dalle banche, dalle azioni europee e dai titoli di consumo voluttuario – gli ultimi attualmente nella posizione più sottopesata da dicembre 2022 – al Giappone, alla sanità e alla liquidità. Le allocazioni sulle materie prime hanno raggiunto il massimo sovrappeso da aprile 2022, mentre il sovrappeso sulle azioni dei mercati emergenti ha raggiunto il livello più alto da febbraio 2021.
Le allocazioni alle azioni statunitensi sono rimaste insufficienti, con i gestori che si attestano ad un sottopeso netto del 17%, in leggero miglioramento rispetto al sottopeso del 22% del mese scorso.
L’oro e i semiconduttori globali sono i settori più affollati, citati ciascuno dal 35% degli intervistati. Il trade dei Magnifici Sette, che ha raggiunto il picco del 54% a dicembre, si è sostanzialmente rilassato, con solo il 9% che ora lo considera la posizione più affollata.
I mercati petroliferi riflettono lo stesso scetticismo sui premi di guerra. Con il greggio Brent attualmente scambiato a circa 102 dollari al barile, la previsione media ponderata del prezzo di fine anno dei gestori è di soli 76 dollari – e solo l’11% prevede che i prezzi rimangano al di sopra dei 90 dollari entro dicembre.
Gli strateghi di BofA hanno notato che mentre il sentiment è diventato sufficientemente ribassista da giustificare operazioni contrarian – tra cui la vendita di petrolio sopra i 100 dollari, la vendita del dollaro sopra DXY 100 e l’acquisto di titoli del Tesoro trentennali con un rendimento del 5% – i dati di posizionamento non hanno raggiunto i livelli estremi visti ai principali minimi di mercato.
Nel pieno del Giorno della Liberazione dello scorso aprile, del COVID nel marzo 2020 e del downgrade del debito del 2011, le allocazioni azionarie e gli indicatori di flusso erano molto più problematici rispetto ai dati attuali.
Sul fronte politico, il 54% dei manager si aspetta che le elezioni di medio termine del 2026 producano un Congresso diviso, con i democratici che riconquisteranno la Camera mentre i repubblicani detengono il Senato. La probabilità assegnata a un successo democratico è salita al 28%, rispetto all’11% di appena due mesi fa.
