Fitch ha declassato il rating creditizio di Paramount e Warner Bros. Discovery dopo che i giganti dei media hanno concluso la loro fusione da 110 miliardi di dollari.
L’azienda citato “leva finanziaria sostanzialmente più elevata” dopo l’acquisizione e “rischi significativi di esecuzione e integrazione”. Il downgrade riflette anche l’incertezza sulla capacità della società di raggiungere i 6 miliardi di dollari di sinergie dichiarati nei primi tre anni dell’accordo, che sono materiali per il suo obiettivo di ridurre la leva finanziaria netta a 3 volte entro la fine del 2029.
Inoltre, Fitch rileva che la società combinata si trova ad affrontare “pressione strutturale sui ricavi lineari, concorrenza sullo streaming e rischio di contenuti guidati dai successi”.
Fitch ha abbassato i rating di default degli emittenti a lungo termine di Paramount e WBD da BB+ a BB, il che indica un’elevata vulnerabilità al rischio di default, in particolare in caso di cambiamenti avversi nel business o nelle condizioni economiche nel tempo. Tuttavia, esiste una flessibilità aziendale o finanziaria che supporta il servizio degli impegni finanziari.
Ha inoltre confermato il rating di default degli emittenti a breve termine della Paramount a B, il che significa che è presente un rischio di default sostanziale, ma rimane un margine limitato di sicurezza. Sebbene gli impegni finanziari siano attualmente rispettati, la capacità di continuare i pagamenti è vulnerabile al deterioramento del contesto imprenditoriale ed economico.
Inoltre, ha assegnato un rating BBB-/RR1 al debito garantito di primo grado della Paramount e un rating “BB”/”RR4” al debito garantito di secondo grado. Ha inoltre declassato il debito senior non garantito della Paramount e le note subordinate junior della Paramount rispettivamente a BB-/RR5 e BB/RR5, e le note senior non garantite della WBD a B+/RR6.
Un rating RR1 indica eccezionali prospettive di recupero dal 91% al 100% in caso di default, mentre un rating RR6 indica scarse prospettive di recupero dallo 0% al 10%.
Fitch stima che la leva finanziaria della società combinata sarà 7,8 volte per l’anno fiscale 2026 in seguito all’aggiunta di circa 57 miliardi di dollari di debito correlato alle acquisizioni. Si prevede che tale valore scenderà a 6,2 volte nell’anno fiscale 2027 e a 4,5 volte nell’anno fiscale 2028 man mano che la società combinata realizzerà risparmi sui costi legati alla fusione.
Il rating presuppone che Skydance realizzerà l’85% degli oltre 6 miliardi di dollari di sinergie di costi identificate legate alla fusione e circa 4 miliardi di dollari di costi da raggiungere. Sinergie inferiori o costi di consegna più elevati indebolirebbero il flusso di cassa libero, rallenterebbero la riduzione dell’indebitamento e metterebbero sotto pressione il rating, ha affermato Fitch.
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