Come leggere il rapporto sui lavori confusi di martedì
Il caotico rapporto sull’occupazione di martedì conteneva qualcosa per tutti, dai falchi alle colombe, dai tori agli orsi.
Il rapporto sull’occupazione di novembre era rilasciato una settimana e mezza dopo il solito, il terzo martedì anziché il primo venerdì, dopo essere stato ritardato dalla chiusura del governo. Comprendeva i dati mensili standard delle indagini sull’establishment e sulle famiglie per il mese scorso e i dati dell’indagine sull’establishment per ottobre. Non avremo mai il sondaggio sulle famiglie – che include i tassi di disoccupazione e di partecipazione alla forza lavoro – per ottobre perché il governo era chiuso quando normalmente avrebbe raccolto le risposte.
Cominciamo con l’indagine sulle famiglie. La disoccupazione è salita al 4,6% dopo l’arrotondamento, che inizialmente ha fatto scendere i rendimenti obbligazionari e aumentare le azioni poiché sembrava rendere più probabili tagli dei tassi nel primo trimestre della prossima settimana. Ma prima di arrotondare, questo aumento è stato minore di quanto sembrasse: dal 4,44 per cento di settembre al 4,56 di novembre. Si tratta di un aumento di circa 0,06 punti al mese, un ritmo abbastanza lento da suggerire un mercato del lavoro sano e circa un terzo del ritmo necessario per innescare segnali di recessione.
È importante sottolineare che il tasso di disoccupazione del 4,56% è vicino alla previsione mediatica del 4,5% formulata dai funzionari della Fed nella sintesi delle proiezioni economiche della scorsa settimana. Se nel rapporto di dicembre, previsto per gennaio, la disoccupazione risulta sostanzialmente stabile, è probabile che la Fed si senta a proprio agio nel mantenere in sospeso la riunione di fine gennaio.
Inoltre, l’aumento è stato determinato dalle “buone” ragioni di un aumento sia della popolazione che della partecipazione alla forza lavoro. La popolazione civile adulta è cresciuta ad un tasso annualizzato dello 0,9% nel corso dei due mesi, mentre la forza lavoro è cresciuta ad un tasso ancora più rapido dell’1,13% annualizzato. Il tasso di partecipazione alla forza lavoro è salito al 62,5%, suggerendo che un numero maggiore di americani viene attirato nel mondo del lavoro da condizioni migliori e salari più alti.
La disoccupazione degli adulti è rimasta stabile. Per gli uomini sopra i 20 anni, la disoccupazione è salita da 4,0 a 4,1 da settembre a novembre. Per le donne adulte il tasso di disoccupazione è sceso dal 4,2 al 4,1%. Tra i lavoratori dai 25 anni in su, il tasso di disoccupazione rimane molto basso, al 3,7%, in aumento rispetto al 3,5% di settembre. Ciò suggerisce stabilità per la maggior parte dei lavoratori.
L’occupazione pubblica è diminuita drasticamente
L’altra “buona” ragione per l’aumento della disoccupazione è il calo dell’occupazione pubblica, prova del progresso il programma dell’amministrazione Trump di “riprivatizzare” l’economia statunitense. Il numero di lavoratori che hanno dichiarato di occupare posti di lavoro pubblici è sceso da 22.554 milioni di settembre a 22.051 milioni di novembre, con un calo di oltre 500.000 unità. Nel frattempo, il numero dei lavoratori del settore privato nell’indagine sulle famiglie è aumentato di 206.000 unitàequivalente a un tasso di crescita dell’1%, leggermente più veloce del tasso di crescita della popolazione.
Il presidente Donald Trump parla ai giornalisti nello Studio Ovale della Casa Bianca il 15 dicembre 2025 a Washington, DC. (Anna Moneymaker/Getty Images)
L’indagine sull’establishment ha mostrato le buste paga crescono ancora più velocemente del previsto a novembre. Gli economisti avevano previsto un aumento di 45.000 posti di lavoro, significativamente inferiore ai 64.000 riportati martedì. Nel mese di ottobre, l’economia ha perso 105.000 posti di lavoro (in gran parte a causa della contrazione delle buste paga federali). La media mobile di tre mesi per i posti di lavoro è ora intorno a 22.000, significativamente al di sotto della maggior parte delle stime sulla crescita occupazionale necessaria per mantenere il tasso di disoccupazione in aumento.
Ma la contrazione di ottobre è un po’ fuorviante. È stato guidato da forte taglio dell’occupazione nel governo federaledove i lavoratori che avevano accettato pacchetti di dimissioni anticipate all’inizio di quest’anno sono stati finalmente tolti dai libri paga. L’occupazione nel governo federale è diminuita di 157.000 unità in ottobre e di altre 6.000 in novembre. Dal picco di gennaio sotto Joe Biden, l’occupazione federale è diminuita di 271.000 unità. Le buste paga federali si sono ridotte ai minimi dal dicembre 2014.
Eliminando l’assistenza sanitaria, il settore privato perderà posti di lavoro
Le assunzioni nel settore privato, d’altro canto, sono state molto più forti del previsto, crescendo di 69.000 posti di lavoro rispetto ai 30.000 previsti. Dall’ultima volta che abbiamo pubblicato un rapporto sull’occupazione, il rapporto di settembre,l’occupazione nel settore privato è aumentata di 120.000 unitàun guadagno medio mensile di 60.500. La media mobile di tre mesi è ora di 75.000, rispetto ai miseri 13.000 di agosto.
D’altra parte, gran parte di quella crescita è stata guidata dal cosiddetto settori adiacenti al governo della sanità e dell’assistenza socialedove i finanziamenti pubblici tendono a stimolare l’occupazione piuttosto che la domanda economica sottostante. L’occupazione si è contratta nei settori manifatturiero, dei trasporti e dei magazzinaggio, nella tecnologia dell’informazione e nella banderuola dei servizi temporanei. Il tempo libero e l’ospitalità, un settore discrezionale, hanno visto un calo delle buste paga di 12.000 unità.
Esclusa l’assistenza sanitaria e sociale, il settore privato ha perso 7.600 posti di lavoro da settembre a novembreun tasso di contrazione annualizzato dello 0,41%. Ciò suggerisce che la decisione della Fed di tagliare i tassi a settembre è stata prudente.
Quindi, il rapporto sull’occupazione era entrambe le cose meglio e peggio di quanto sembrasse in superficie. Meglio perché l’aumento della disoccupazione è stato determinato dalla contrazione delle buste paga governative e dall’aumento della partecipazione alla forza lavoro. Peggio ancora perché la crescita del settore privato è avvenuta in modo schiacciante nei settori non ciclici dell’economia adiacenti al governo.
Se questo fosse l’ultimo rapporto prima del prossimo incontro della Fed, probabilmente lo sarebbe sostenere un altro taglio dei tassi. Ma la Fed avrà ancora un mese a disposizione prima di incontrarsi; e considerato tutto il clamore contenuto in questo rapporto, è probabile che il prossimo determinerà la direzione della politica.
