Il taglio della Fed a dicembre è in arrivo, ma la battaglia più grande avverrà l’anno prossimo
Questa settimana la Federal Reserve entra nel periodo di blackout pre-riunione con i mercati che scontano la decisione una probabilità dell’89% di un taglio del tasso alla riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) del 9-10 dicembre. Poiché i funzionari della Fed non hanno fatto nulla per scoraggiare questo punto di vista, consideratelo confermato. Ciò che accade dopo, però, diventa notevolmente più interessante e potenzialmente pericoloso per l’amministrazione Trump.
Dopo il taglio previsto per dicembre, lo mostra il mercato dei futures sui Fed Funds nessuna voglia di ulteriori riduzioni fino ad aprileche probabilmente sarà l’ultimo incontro di Jerome Powell come presidente della Fed. Il presidente Trump ha annunciato che nominerà il successore di Powell all’inizio del nuovo anno, e i mercati delle scommesse hanno parlato: Kevin Hassett, attualmente capo del Consiglio economico nazionale della Casa Bianca, è il chiaro favorito su Polymarket. Hassett sarebbe una scelta eccellente: esperto, rispettato e in linea con l’agenda di crescita di Trump.
Il presidente Donald Trump osserva il suo candidato alla presidenza della Federal Reserve Jerome Powell salire sul podio durante un evento stampa presso il Rose Garden della Casa Bianca il 2 novembre 2017, a Washington, DC. (Drew Angerer/Getty Images)
Cosa succede se il bue testardo resta acceso?
Ma è qui che la storia prende una svolta che dovrebbe preoccupare chiunque pensi seriamente alla politica monetaria per i prossimi anni. Il mandato di Powell come presidente scade nel maggio 2026, ma il suo mandato come governatore della Fed durerà fino a gennaio 2028. Sebbene sia molto insolito – è successo solo una volta nella storia della Fed – nulla impedisce a Powell di rinunciare alla presidenza mentre mantenendo il posto nel Consiglio Direttivo. Alla domanda più volte se intende dimettersi dal consiglio una volta scaduta la sua presidenza, Powell ha rifiutato di rispondere. E data la recente descrizione di Trump di Powell come un “bue testardo a cui probabilmente non piace il tuo presidente”, combinata con la battaglia legale in corso da parte dell’amministrazione sulla rimozione del governatore della Fed Lisa Cook, ci si potrebbe ragionevolmente chiedere se Powell consideri la permanenza come una questione di dovere verso “l’indipendenza della Fed”.
Immaginatelo: Hassett arriva come nuovo presidente, e lì siede Powell, che continua a votare ad ogni riunione del FOMC, godendo ancora del rispetto e della lealtà istituzionale della burocrazia permanente della Fed, ancora in grado di organizzare la resistenza a qualsiasi cambiamento politico significativo. Chiamatelo il Re Ombra della politica monetaria: deposto ma non scomparso, alla guida di ciò che Nick Timiraos del Giornale di Wall Street recentemente descritto come un FOMC profondamente diviso dal suo posto tra i governatori.
I funzionari dell’amministrazione in privato respingono questo scenario come improbabile. Potrebbero esserlo pericolosamente compiacente.
La manovra di Miran
Esiste, tuttavia, un percorso per aggirare questo problema, ma solo uno. Poiché il presidente della Fed deve essere scelto tra i governatori in carica, Trump ha bisogno di un posto di governatore disponibile per nominare un outsider come Hassett. Se Powell restasse governatore e il caso Lisa Cook rimanesse irrisolto o la Corte Suprema si pronunciasse contro l’amministrazione, non ci sarebbe posto vacante per un candidato esterno. Powell potrebbe effettivamente bloccare la nomina di Hassett semplicemente rifiutandosi di andarsene.
La soluzione sta con Il governatore della Fed Stephen Miranche è attualmente in congedo dalla sua posizione di presidente del Consiglio dei consulenti economici dopo essere stato nominato membro del consiglio della Fed dopo che Adriana Kugler si è dimessa inaspettatamente a causa delle accuse di trading. Il mandato di Miran scade il 31 gennaio. Se Trump nomina Hassett a quel seggio, Powell non potrà bloccare la nomina. Miran può mantenere il seggio in base alle disposizioni statutarie della Fed fino alla conferma del successore, dando al Senato il tempo di agire.
La tempistica dell’annuncio di Trump che nominerà la sua scelta a gennaio suggerisce che questa sia proprio la strategia. Nominare qualcuno per il seggio di Miran a gennaio, farlo confermare entro la primavera ed elevarlo alla presidenza quando il mandato di Powell scade a maggio. È elegante, funziona e fa di Trump il suo presidente prescelto.
Ma potrebbe non massimizzare l’influenza di Trump sulla politica monetaria.
Hassett o Waller: una questione di aritmetica del tavolo
Considera l’aritmetica. Se Trump nominasse un outsider come Hassett e Powell decidesse di restare governatore, Trump ottiene esattamente una nomina “congiunta”.—Hassett sia come governatore che come presidente. Potrebbe ottenere un secondo se i tribunali si pronunciassero a suo favore sulla rimozione di Lisa Cook. Questo è tutto. Una o due voci in un comitato che Nick Timiraos riferisce è più diviso che in qualsiasi momento dei quasi otto anni di mandato di Powell.
Consideriamo ora l’alternativa: Trump nomina il governatore della Fed Christopher Waller come presidente. Waller è un insider, un economista monetario di genuina distinzione, e la sua ascesa sembrerebbe una continuità piuttosto che una conquista. Powell, avendo preservato l’apparenza di indipendenza della Fed, potrebbe benissimo farsi da parte con grazia. In questo scenario, Trump riempie la posizione di presidente per elevazione, nomina qualcuno di nuovo al posto di Miran, nomina qualcuno al posto di governatore ora vacante di Powell ed eventualmente occupa il posto di Cook se il contenzioso va a suo favore. Questo è tre-quattro appuntamentiabbastanza da rimodellare realmente la politica della Fed per gli anni a venire.
Il caso Lisa Cook resta il jolly. Se Trump vincesse la battaglia costituzionale sui poteri di destituzione presidenziale, si aprirebbe un altro seggio. Ma essendo i calendari dei tribunali quello che sono, quel posto potrebbe non essere disponibile quando è più importante rimodellare il comitato.
La scelta strategica, quindi, si riduce a questa: Trump vuole il suo candidato preferito alla presidenza, o vuole massimizzare la sua influenza sulla politica monetaria? I mercati delle scommesse dicono Hassett. I calcoli del consiglio dicono che Waller potrebbe essere più intelligente.
E da qualche parte nell’Eccles Building, Jerome Powell sta presumibilmente calcolando le proprie opzioni. L’uomo che Trump definisce un “bue testardo” potrebbe rivelarsi abbastanza testardo da restare, operando come una sorta di leader della resistenza della politica monetaria per i prossimi due anni.
L’amministrazione Trump farebbe bene ad affrontare la questione con maggiore attenzione. Lo scenario del Re Ombra non è una possibilità inverosimile. Potrebbe essere probabile. E prevenirlo potrebbe richiedere alcune scelte strategiche scomode nelle prossime settimane.
