Jerome Powell afferma che l’aumento dei prezzi del petrolio non porterà a un rialzo della Fed
Jerome Powell ha fatto qualcosa di buono oggi.
Il Breitbart Business Digest rivolge molte critiche al futuro presidente della Federal Reserve. Non c’è bisogno di ripetere le nostre critiche alla sua leadership adesso. Invece quello della sedia osservazioni agli studenti dell’Università di Harvard lunedì dacci un’occasione per lodare il presidente.
La cosa più importante che Powell ha detto lunedì è questa la Fed è incline a guardare oltre lo shock energetico derivanti dalla guerra in Iran. Ha sostenuto che le interruzioni energetiche tendono ad essere di breve durata e che i ritardi notoriamente lunghi e variabili della politica monetaria la rendono inadeguata ad affrontare le dislocazioni economiche.
“Quando gli effetti di un inasprimento della politica monetaria entrano in vigore, lo shock del prezzo del petrolio probabilmente sarà passato da tempo e si sta pesando sull’economia in un momento in cui non è appropriato. Quindi la tendenza è quella di considerare qualsiasi tipo di shock dell’offerta”, ha detto Powell.
Powell stava prendendo di mira quella che era una convinzione crescente nel mercato obbligazionario la Fed probabilmente aumenterà i tassi in risposta ai prezzi dell’energia che hanno fatto salire l’inflazione complessiva. Lo strumento Fedwatch del CME Group, che utilizza i derivati per valutare le probabilità implicite di variazione dei tassi di riferimento della Fed, venerdì dava probabilità migliori di una su cinque che la Fed avrebbe effettuato un rialzo entro la fine dell’anno, con un peso del mercato che prevedeva un rialzo a settembre.
Il problema di questa visione è che l’aumento dei prezzi dell’energia rappresenta un freno per l’economia, almeno nel breve e medio termine. Il denaro che le famiglie utilizzano per rifornire le loro auto e i loro camion è denaro non spesi nel resto dell’economia. La domanda si sposta dai beni e servizi non energetici al settore energetico. Anche se questa non è più una pura tassa sull’economia americana perché ora siamo un grande produttore di energia, la deviazione della domanda minaccia di rallentare la crescita. Il riciclaggio dei dollari nei settori non energetici avviene ma solo con ritardi.
Una grande domanda per i mercati la scorsa settimana era quanto bene la Fed capisse questo. Se la Fed dovesse considerare l’aumento dei prezzi dell’energia come qualcosa che potrebbe essere trasmesso da altre imprese ai consumatori, potrebbe assumere un atteggiamento inappropriatamente aggressivo in reazione all’aumento dei prezzi del petrolio e del gas. Questo è un errore che, secondo noi, difficilmente la Fed commetterà perché la banca centrale capisce che in assenza di stimoli monetari, un aumento generale e duraturo dell’inflazione è impossibile. Prezzi più alti alla pompa di benzina tenderanno a significare un minore potere di determinazione dei prezzi da parte dei commercianti in altri settori dell’economia.
Allo stesso modo, il calo dei prezzi azionari Ciò tende ad accompagnare l’aumento dei prezzi dell’energia e si traduce in condizioni finanziarie più restrittive, che costituiscono di per sé una forza di contrazione e deflazione. Pertanto, la chiusura dello Stretto di Hormuz non solo esercita direttamente una pressione al ribasso sulla crescita e sui prezzi al di fuori del settore energetico, ma agisce anche come un freno indiretto sul mercato azionario.
Le osservazioni di Powell hanno contribuito a far ritirare il mercato il panico legato alla stretta petrolifera della scorsa settimana. Lunedì, subito dopo il discorso di Powell, le probabilità implicite di un rialzo dei tassi quest’anno sono scese al di sotto del 5%. Le probabilità di un taglio dei tassi, che venerdì erano scese al 3%, erano vicine al 15%.
Powell non si è completamente tuffato, ovviamente. Era chiaro che la Fed rimane schiava del teoria delle aspettative di inflazione e le preoccupazioni che un aumento dei prezzi dell’energia possa portare ad un’aspettativa che si autoavvera di una maggiore inflazione. Ma ha anche osservato che finora ciò non è avvenuto. Le aspettative di inflazione rimangono “ben ancorate”. Infatti, nell’ultimo sondaggio sulla fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan, l’aspettativa di inflazione a cinque anni è diminuita.
Il rimprovero di Powell ai progressisti in materia di politica monetaria
La moderazione di Powell era visibile non solo nella politica monetaria ma anche nel suo resoconto ciò che la Fed non dovrebbe cercare di fare attraverso la supervisione. Il presidente, il cui mandato scade il 15 maggio, ha anche insistito sul fatto che è importante che i funzionari della Fed “si attengano al proprio lavoro”, intendendo la politica monetaria e i suoi effetti sui prezzi e sull’occupazione. Questo è un silenzioso rimprovero a coloro che sostengono da anni che la Fed dovrebbe tentare di affrontare il cambiamento climatico con il pretesto di monitorare il “rischio di transizione” o fare pressione sui finanziatori e sulle imprese che contraggono prestiti da loro affinché perseguano le politiche DEI per evitare il “rischio reputazionale”. Powell ha sottolineato che questo contrabbando di politica non monetaria nella politica della Fed minerebbe l’indipendenza e l’efficacia della Fed.
Powell ha anche affermato di aver compreso che le funzioni di supervisione e regolamentazione della Fed dovrebbero essere in qualche modo reattive alla politica emanata dalla Casa Bianca. Mentre la politica monetaria affonda le sue radici nell’autorità costituzionale del Congresso sulla creazione di moneta, la supervisione delle banche da parte della Fed è essenzialmente una funzione esecutiva. Il Congresso lo ha riconosciuto quando ha creato il ruolo di Vicepresidente per la vigilanza e ha dato al presidente l’autorità di rimuovere chiunque ricoprisse quella carica. Quando si tratta di supervisione, Powell ha affermato che il ruolo del presidente è quello di avere un voto nel consiglio della Fed, composto da sette membri, mentre il vicepresidente del presidente assume la guida.
La presidenza di Powell terminerà tra sei settimane e il Breitbart Business Digest non farà finta che ci mancherà. Ma il merito è dovuto: la prestazione di lunedì ce lo ha ricordato Powell è al suo meglio quando resiste alla tentazione di fare troppo. Segnalando che la Fed non aggraverà uno shock energetico con uno shock monetario, probabilmente ha risparmiato all’economia un periodo di dolore inutile. E insistendo affinché la Fed si limitasse al suo mandato effettivo, ha offerto al suo successore una situazione più pulita di quanto molti si aspettassero. Se questo è l’inizio del tour d’addio di Powell, ha scelto un buon brano d’apertura.
