Il governatore della Federal Reserve Stephen Miran, in un discorso di novembre, ha spiegato in dettaglio come crede che le stablecoin potrebbero aiutare a guidare il “riavvio” finanziario dell’America, che potrebbe abbassare i tassi di interesse.
Miran parlato al BCVC Summit 2025, presso l’Harvard Club di New York City, sull’“eccesso globale di stablecoin” e sulle sue implicazioni per la politica monetaria. È l’ultimo governatore ad essere confermato nel Consiglio dei governatori della Federal Reserve e in precedenza è stato presidente del Consiglio dei consulenti economici del presidente Donald Trump.
“Sono entusiasta di discutere delle stablecoin. Questa innovazione è stata ingiustamente trattata come un paria da alcuni, ma le stablecoin sono ora una parte consolidata e in rapida crescita del panorama finanziario”, ha detto il governatore della Fed all’inizio del suo discorso.
“Presumibilmente, le stablecoin erano originariamente destinate a facilitare il possesso e lo scambio di criptovaluta. Ma la loro proliferazione è stata aiutata fornendo agli utenti una riserva di valore stabile, un mezzo di pagamento e la capacità di spostare rapidamente capitali, indipendentemente dai confini territoriali.”
Le stablecoin sono token digitali che rappresentano il valore di una valuta fiat, come il dollaro degli Stati Uniti. Le stablecoin confermano le transazioni molto più velocemente dei tradizionali trasferimenti ACH basati su banche.
Miran ha affermato che l’approvazione del GENIUS Act, che ha stabilito un chiaro quadro normativo per le stablecoin, aiuta ad “ampliare la loro portata e a consolidare le stablecoin come parte fondamentale del sistema di pagamento”.
Il presidente Donald Trump ha cercato di rendere gli Stati Uniti la capitale mondiale delle criptovalute.
Il governatore della Fed ha poi spiegato che le stablecoin stanno contribuendo al “dominio del dollaro consentendo a una quota sempre crescente di persone in tutto il mondo di detenere asset ed effettuare transazioni nella valuta più affidabile”.
Miran ha affermato che la crescente domanda di stablecoin aiuterà a ridurre i costi di finanziamento per il governo degli Stati Uniti e i tassi di interesse attraverso la crescente domanda di stablecoin:
La mia tesi è che le stablecoin stanno già aumentando la domanda di buoni del Tesoro statunitensi e di altre attività liquide denominate in dollari da parte di acquirenti al di fuori degli Stati Uniti e che questa domanda continuerà a crescere. A parità di condizioni, questa nuova domanda riduce i costi di finanziamento per il governo statunitense.
Tuttavia, come banchiere centrale, la mia attenzione è rivolta a quella che ritengo possa essere una forza sostanziale e a lungo termine che esercita una pressione al ribasso su una linea guida cruciale per i politici monetari nota come r*. Il tasso neutrale, o r*, è il tasso di interesse politico che non stimola né limita l’attività economica quando l’economia funziona al suo potenziale una volta che gli effetti transitori degli shock economici ciclici si sono attenuati.
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Nel 2024, il lavoro di Marina Azzimonti e Vincenzo Quadrini ha stimato che se le stablecoin fossero ampiamente utilizzate e pienamente garantite da titoli statunitensi, ciò potrebbe esercitare fino a 40 punti base di pressione al ribasso sui tassi di interesse.6
Ha spiegato che il GENIUS Act, che ha stabilito un quadro normativo leggero per le stablecoin, richiede agli emittenti americani di stablecoin di sostenere ciascuna stablecoin uno a uno in depositi bancari, titoli del Tesoro a breve termine, accordi di riacquisto overnight (repo) e rapporti inversi sostenuti da titoli del Tesoro americani o fondi del mercato monetario governativo.
Miran ha affermato che il fiorente settore delle stablecoin raggiungerà i trilioni di dollari, il che probabilmente aumenterebbe sostanzialmente la necessità degli emittenti di stablecoin di titoli del Tesoro e altri asset bancari americani:
L’intervallo interquartile delle stime del settore privato compilato dallo staff della Federal Reserve prevede approssimativamente che l’adozione delle stablecoin raggiungerà un valore compreso tra 1.000 e 3.000 miliardi di dollari entro la fine del decennio. Per riferimento, la Fed ha aumentato le sue partecipazioni in titoli del Tesoro statunitense di poco più di 3mila miliardi di dollari durante l’ultima tornata di allentamento quantitativo in risposta alla pandemia di COVID-19. In totale, oggi sono in circolazione meno di 7mila miliardi di dollari di buoni del Tesoro. Se queste previsioni si rivelassero accurate, l’entità della domanda aggiuntiva da parte delle stablecoin sarà troppo grande per essere ignorata.
La tesi di Miran è in linea con la stima del ministro del Tesoro Scott Bessent. A giugno scrisse:
Secondo recenti report, le stablecoin potrebbero crescere fino a raggiungere un mercato di 3,7 trilioni di dollari entro la fine del decennio. Questo scenario diventa più probabile con l’approvazione del GENIUS Act. Un fiorente ecosistema di stablecoin stimolerà la domanda da parte del settore privato per i titoli del Tesoro statunitensi, che sostengono le stablecoin. Questa ritrovata domanda potrebbe ridurre i costi di indebitamento del governo e contribuire a tenere sotto controllo il debito nazionale. Potrebbe anche portare milioni di nuovi utenti, in tutto il mondo, verso l’economia delle risorse digitali basata sul dollaro. È una vittoria per tutti i soggetti coinvolti.
Miran ha affermato che probabilmente ci sarà un’adozione diffusa sia da parte delle economie di mercato emergenti che da parte delle economie straniere avanzate, poiché i paesi emergenti probabilmente hanno un accesso limitato ai servizi bancari e i paesi avanzati potrebbero avere restrizioni gravose sui loro sistemi di pagamento.
“I mercati dei capitali americani sono i più profondi del mondo e contribuiscono a sostenere la crescita economica, finanziare nuove idee e allocare il capitale in modo efficiente. Tuttavia, la nostra infrastruttura finanziaria, non diversamente dalla nostra infrastruttura fisica, potrebbe aver bisogno di un riavvio. Le stablecoin potrebbero aprire la strada su questo fronte, facilitando la detenzione di dollari e i pagamenti a livello nazionale e all’estero”, ha affermato Miran.
Ha concluso nel suo discorso: “Sebbene siano state condotte ricerche approfondite sull’argomento dall’avvento delle stablecoin un decennio fa, la possibilità di un rapido aumento delle emissioni rende ora ancora più imperativo considerare cosa potrebbe significare un’adozione diffusa per la politica monetaria, sia negli Stati Uniti che all’estero.”
