La soap opera sulla fusione della Warner Bros. Discovery ha preso un’altra svolta mercoledì dopo la compagnia respinto L’offerta della Paramount per l’ottava volta.
Nonostante Larry Ellison abbia dato una garanzia personale nella ricerca di suo figlio David per tutta la Warner Bros. Discovery, il consiglio di amministrazione della società ha stabilito all’unanimità che l’ultima offerta della Paramount offre ancora “valore insufficiente” e “costi, rischi e incertezze significativi”.
Le ultime preoccupazioni della WBD includono il timore che i 55 miliardi di dollari di finanziamento tramite debito dell’offerta riveduta aumenterebbero il rischio di una sua mancata chiusura. Il consiglio di amministrazione della società ha anche affermato che l’accettazione dell’offerta della Paramount potrebbe comportare 4,7 miliardi di dollari, o 1,79 dollari per azione, in costi totali e altre restrizioni operative e di rifinanziamento del debito che potrebbero danneggiare l’attività di WBD.
È l’ultimo sviluppo di una saga che ha un impatto potenzialmente sismico sull’industria dell’intrattenimento, non importa come andrà a finire. Ma è successo anche in una giornata impegnativa con un’audizione del Congresso che esaminava l’impatto dell’accordo di WBD con Netflix e le chiacchiere di uno dei principali azionisti della Warner Bros.. Gli investitori Sharp, nel frattempo, stanno tenendo d’occhio lo spin-off di Comcast Versant, visto come un indicatore di quanto potrebbe valere lo spin-off di WBD, Discovery Global, quando subirà la propria separazione entro la fine dell’anno. Il prezzo delle azioni di Versant è crollato al suo debutto al Nasdaq lunedì, ed è sceso ulteriormente a 33,27 dollari alla chiusura di mercoledì.
C’è molto di cui tenere traccia, quindi ecco i punti salienti:
Le opzioni della Paramount
Giovedì, Paramount è rimasto fermo alla sua offerta di 30 dollari per azione nonostante il rifiuto della sua ultima offerta rivista. Anche se in precedenza ha affermato che 30 dollari per azione non è la sua offerta “migliore e definitiva”, il colosso dei media finora è rimasto fermo e ha invece presentato la sua offerta direttamente agli azionisti.
Gli Ellison concedono agli azionisti di WBD tempo fino al 21 gennaio alle 17:00 ET per offrire le loro azioni, anche se tale termine può essere prorogato. Al 19 dicembre, meno di 400.000 azioni erano state validamente offerte e non ritirate, anche se gli azionisti possono farlo in qualsiasi momento prima della scadenza. WBD ha circa 2,48 miliardi di azioni in circolazione.
Pentwater Capital Management, che è il settimo maggiore azionista di WBD, ha scritto una lettera accusando il consiglio di non impegnarsi pienamente con l’ultima offerta della Paramount, che ritiene sia “economicamente superiore”. Ha anche espresso preoccupazione per il fatto che l’ultimo rifiuto “sembra che stiano scavando nelle loro tasche per inventare qualcosa di completamente nuovo, spostando il palo della porta”.
“Abbiamo la possibilità di votare per chi ci rappresenta nel consiglio di amministrazione. Abbiamo la possibilità di votare se vogliamo o meno la transazione Netflix”, ha detto alla CNBC Matt Halbower, CEO di Pentwater. “Siamo una piccola voce, ma penso che sia importante che il consiglio ascolti almeno la nostra voce come settimo maggiore azionista, perché penso che quello che stanno facendo sia sbagliato. Se la Paramount se ne va, allora è un’occasione persa.”
In un’intervista separata con la CNBC, il presidente del consiglio di amministrazione della WBD Samuel DiPiazza Jr. respinto contro tale affermazionesostenendo che la società è “molto aperta” a un accordo con Paramount, ma ha sottolineato che devono “mettere sul tavolo qualcosa che sia convincente e superiore”.
“Affinché Paramount vinca, non solo deve aumentare la sua offerta sostanzialmente al di sopra dei 30 dollari per azione, ma deve anche cambiare la composizione della sua offerta per assorbire i miliardi di costi associati all’abbandono dell’offerta Netflix e spostare il finanziamento da principalmente debito a principalmente contanti”, ha detto l’analista di Lightshed Partners Rich Greenfield. “Per non parlare del fatto che la quantità molto maggiore di denaro necessario dovrebbe provenire da fonti che non creano potenziali rischi normativi”.
Allo stesso tempo, il consiglio di WBD ha espresso preoccupazione per il fatto che Paramount Skydance sia una “controparte litigiosa”, con un rapporto del New York Post che suggerisce che la Paramount potrebbe prendere in considerazione l’idea di abbandonare la sua offerta e citare in giudizio il processo di vendita.
“Sarebbe un azzardo che riescano a vincere una causa sostenendo un processo di vendita ingiusto”, ha detto a TheWrap l’analista senior di Third Bridge, John Conca. “Se la Paramount dovesse ritirare la sua offerta e decidere di fare causa, lo vedrei quasi come un’ammissione di sconfitta.”
I democratici esprimono preoccupazione per l’audizione del Congresso
Mentre Wall Street e Hollywood attendono la prossima mossa di Ellison, Warner e Netflix stanno portando avanti il loro accordo da 83 miliardi di dollari, presentando una richiesta Hart-Scott-Rodino (HSR) e dialogando con le autorità di regolamentazione, tra cui il Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti e la Commissione Europea. Lo streamer prevede che il suo accordo si concluda nei prossimi 12-18 mesi e azionisti. La Warner Bros. si aspetta che gli azionisti votino sull’accordo a fine primavera o all’inizio dell’estate.
Allo stesso tempo, la sottocommissione per lo stato amministrativo, la riforma della regolamentazione e l’antitrust della commissione Giustizia della Camera ha tenuto un’udienza mercoledì per “avviare una conversazione tanto necessaria sul fatto se un ulteriore consolidamento nel settore dello streaming sarebbe utile o dannoso per i consumatori”.
“Anche se non pregiudico i meriti di qualsiasi proposta di fusione, sono preoccupato per qualsiasi accordo che aumenterebbe significativamente la concentrazione in un mercato che è già altamente concentrato”, ha detto il membro della commissione Jerry Nadler, un democratico. “Tale maggiore concentrazione potrebbe non solo danneggiare i consumatori. Abbiamo anche sentito grande preoccupazione da parte delle corporazioni creative, che hanno sopportato il peso di decenni di consolidamento dei media che storicamente è stato seguito da meno posti di lavoro, pressione al ribasso sui salari e ridotte opportunità creative. Ecco perché è così importante che qualsiasi fusione venga esaminata con un’analisi attenta e imparziale da parte delle autorità di regolamentazione antitrust.”
Durante l’udienza, un gruppo di tre esperti antitrust ha risposto a domande sulle implicazioni e le preoccupazioni di potenziali accordi di fusione sia con Netflix che con Paramount, comprese potenziali perdite di posti di lavoro, riduzione della concorrenza e aumento dei prezzi.
La conversazione ha riguardato anche ciò che i regolatori antitrust potrebbero cercare in una revisione antitrust e la politicizzazione della politica antitrust da parte dell’amministrazione Trump, in particolare per quanto riguarda le revisioni delle fusioni. Il presidente ha suggerito che sarà direttamente coinvolto nell’approvazione di qualsiasi accordo con la Warner Bros. Discovery.
“Ogni nuova fusione costituisce una nuova opportunità per il presidente di arricchire se stesso, la sua famiglia e i suoi amici”, ha avvertito il deputato Jamie Raskin. “Questa non è una legge antitrust. Si tratta di un riassetto politico e finanziario che sostituisce una revisione antitrust delle fusioni. Non ha nulla a che fare con la legge antitrust o con la scelta dei consumatori o con la riduzione dei prezzi. È corruzione.”
Lo spinoff di Versant fa un confronto con Discovery Global
Tutte le parti coinvolte stanno inoltre tenendo d’occhio il trading di Versant, spin-off della rete via cavo di Comcast, mentre cercano di valutare il valore potenziale di Discovery Global, che è destinata a separarsi da Warner Bros. nel terzo trimestre del 2026.
Il valore delle reti via cavo è diventato un importante punto critico nella lotta, con la Paramount che le valuta a 1 dollaro per azione, mentre il consiglio di amministrazione di WBD le ha valutate tra 3 e 5 dollari per azione.
Le azioni Versant sono scese di oltre il 20% dal suo debutto al Nasdaq, chiudendo mercoledì a 33,27 dollari. Alex Sherman della CNBC ha sottolineato che la volatilità iniziale potrebbe derivare da vendite forzate a seguito del ribilanciamento dei loro portafogli da parte degli indici. Ma un declino prolungato potrebbe potenzialmente rafforzare la tesi di Ellison nei confronti degli azionisti di WBD affinché offrano le loro azioni alla Paramount Skydance.
“Queste sessioni di negoziazione iniziali per il prezzo delle azioni di Versant non sono state eccezionali e segnalano che non c’è molto appetito per gli asset delle reti via cavo. Non è sorprendente dato che il settore è in declino”, ha detto a TheWrap l’analista di S&P Global Scott Robson. “Ciò rende l’offerta di Paramount attraente per WBD poiché l’unità combinata di rete via cavo di Paramount e WBD sarebbe in grado di sostenere i profitti in calo nel settore attraverso sinergie di costo. Discovery Global avrebbe più debito di Versant e reti con prestazioni inferiori che potrebbero essere meno attraenti per gli investitori.”
DiPiazza Jr. ha sostenuto che l’attività di Discovery Global ha dimensioni e redditività maggiori rispetto a Versant. Pur riconoscendo che avrebbe molti debiti, ha sostenuto che può essere scontato e riacquistato.
“Ha più flusso di cassa. È un’azienda diversa”, ha aggiunto DiPiazza Jr.. “Ora, quanto vale? Sarà il mercato a dircelo.”
