Lo scontro tra Netflix e Paramount per la leggendaria Warner Bros. Discovery sta diventando decisamente medievale.
Lunedì la Paramount è intervenuta con un’offerta pubblica di acquisto agli azionisti, lanciando un’offerta ostile con quella che ritiene sia un’offerta superiore di 30 dollari per azione, tutta in contanti, per l’intera società. Ciò avviene appena tre giorni dopo che WBD e Netflix hanno dichiarato di aver concordato un accordo in contanti e azioni. WBD, che finora non ha cambiato la sua raccomandazione su Netflix, ha detto che esaminerà attentamente l’offerta della Paramount e consiglierà i suoi azionisti entro 10 giorni.
Segna l’ultima svolta nella soap opera sempre più intricata che è stata perseguita da WBD. Il fatto che la guerra delle offerte abbia raggiunto la fase ostile sottolinea la posta in gioco attorno all’accordo, con Netflix o Paramount che acquisiscono tutta o parte della Warner Bros. rappresentando un cambiamento sismico a Hollywood. In superficie, queste offerte concorrenti rappresentano una gara tra un guadagno rapido e a breve termine con la Paramount e la prospettiva a lungo termine di rendimenti più elevati con Netflix.
Il risultato è che il pubblico presto avrà molti più dettagli del normale sull’accordo, con la Paramount che metterà le carte in tavola e la WBD obbligata a rivelare ulteriori informazioni per giustificare la sua decisione. Ellison e il campo della Paramount erano furiosi con WBD per aver accettato l’offerta di Netflix considerando che la loro offerta offriva più soldi, e c’era qualche sospetto che le cose sarebbero andate in questo modo dopo che la Paramount ha inviato una nota al CEO di WBD David Zaslav la scorsa settimana lamentandosi di il processo di gara “contaminato”. che era pieno di “conflitto di gestione”.
L’offerta ostile darà agli azionisti un ruolo più diretto nel decidere la direzione da prendere per la società, con Netflix che cercherà solo lo studio e il business dello streaming, lasciando che le attività via cavo vengano scorporate come attività separata, mentre Paramount sta cercando di acquisire l’intera società.
Ecco una ripartizione dei pro, dei contro e dei diversi fattori per ciascuna offerta.
L’offerta di Netflix
Netflix offre 23,25 dollari per azione in contanti e 4,50 dollari in azioni Netflix per ogni azione di WBD, per un valore totale di 27,75 dollari.
Ma WBD dovrebbe separarsi dalle sue attività via cavo, che includono CNN, TNT, HGTV e diverse altre reti, nel terzo trimestre del 2026. Anche gli azionisti di WBD riceveranno azioni in questo spin-off.
Pro: Netflix, che è ricca di liquidità e in una forte posizione finanziaria, ha già la benedizione del consiglio. Questo scenario sarebbe anche quello in cui verrà salvata la maggior parte dei posti di lavoro, poiché ci sono meno posizioni ridondanti con Netflix che non possiede uno studio, un punto sottolineato da Zaslav venerdì.
Contro: Netflix deve affrontare un controllo normativo significativamente maggiore. Mentre il co-CEO di Netflix, Ted Sarandos, ha affermato di aspettarsi che l’accordo si concluda entro 12-18 mesi, osservatori esterni hanno affermato che potrebbero volerci due anni o più. Per gli azionisti, ciò significa tenere i propri soldi bloccati più a lungo dopo più di tre anni di performance azionaria poco brillante. Allontanarsi significa che WBD dovrà pagare a Netflix 2,8 miliardi di dollari di commissioni.
Fattore X: La Paramount avrebbe potuto sentirsi più fiduciosa nella sua offerta ostile dopo che Hollywood è esplosa in paura e rabbia per la prospettiva che Netflix accumulasse ancora più potere nel mondo dell’intrattenimento. Netflix ha già sconvolto il settore, incluso eliminazione dei residui e accordi di partecipazione agli utili che consentono i creativi condividere il successo finanziario dei loro film e spettacoli. Aspettatevi che un certo numero di gruppi commerciali e corporazioni facciano pressione sui legislatori contro l’accordo.
Fattore Trump: Sarandos ha incontrato Trump a fine novembre per discutere del previsto acquisto della Warner Bros. e ha coltivato tranquillamente il suo rapporto con il presidente da quando è tornato alla Casa Bianca. Domenica Trump ha definito Sarandos “fantastico”, ma ha notato che è fuori misura la quota di mercato e la concorrenza sollevavano interrogativi.
Il Wrap Take: In superficie, Netflix si trova ad affrontare un montagna imponente da scalare da un punto di vista normativo, con la società che controlla i servizi di streaming n. 1 e n. 3, offrendo ai funzionari antitrust un motivo abbastanza chiaro per opporsi.
Ma Netflix sembra costruire le sue ragioni per ottenere l’approvazione sulla questione centrale del lavoro. La società ha affermato che intende gestire la Warner Bros. così com’è e ha notato che sta entrando in nuove aree con la sua attività in studio, il che significa mantenere intatti più posti di lavoro.
“[President Trump’s] I nostri interessi sono gli stessi che abbiamo noi, ovvero creare e proteggere posti di lavoro. Da dove pensi che provengano le sinergie? Tagliare posti di lavoro”, ha detto Sarandos a conferenza degli investitori ospitata da UBS. “Non stiamo tagliando posti di lavoro. Stiamo creando posti di lavoro.”
Queste sinergie sono state un colpo ai 6 miliardi di dollari previsti di risparmio sui costi di fusione da parte della Paramount, il triplo dell’importo previsto da Netflix, segnalando che il percorso della Paramount porterebbe a tagli di posti di lavoro più drammatici oltre ai licenziamenti che sta ancora affrontando internamente.
Sia Sarandos che il co-CEO Greg Peters hanno parlato degli investimenti di Netflix negli Stati Uniti in tutti i 50 stati e di come abbia contribuito con 125 miliardi di dollari all’economia statunitense negli ultimi anni, chiaramente a favore della Casa Bianca.
Il risultato: Per gli azionisti, il calcolo sarà se saranno disposti a scommettere sui potenziali guadagni a lungo termine sia dallo spin-off di Discovery Global che dall’aumento delle azioni Netflix (lunedì il prezzo delle azioni dello streamer è sceso del 3,4%). Sebbene il business dei cavi si stia gradualmente riducendo, genera ancora tonnellate di entrate e profitti. Puoi guardare allo spin-off di Versant da Comcast per avere un’idea di come un’azienda potrebbe essere potenzialmente valutata (suggerimento: è più di zero, come ha cercato di suggerire Ellison).
Se gli azionisti iniziassero a lasciarsi influenzare dall’offerta della Paramount, Lloyd Greif, presidente e amministratore delegato della banca d’investimento Greif & Co., ha affermato che Netflix potrebbe sempre addolcire la propria offerta.
“[Netflix] può fare un’offerta migliore del ricco Larry Ellison, perché a un certo punto decide che il succo non vale la pena spremerlo”, ha detto Greif a TheWrap. “Larry è relativamente nuovo a Hollywood. Non così Netflix, che fin dall’inizio ha svolto il ruolo di spoiler dell’industria dell’intrattenimento”.
L’offerta della Paramount
Pro: L’offerta della Paramount è molto più pulita, con la società che offre tutta la liquidità per l’intera attività. La principale proposta di vendita di Ellison è che può ottenere agli azionisti più soldi e più velocemente, con suo padre Larry Ellison uno stretto alleato di Trump. Si aspetta che l’accordo venga approvato in meno di un anno.
Contro: La Paramount, già gravata da debiti considerevoli, si sta impegnando ancora di più con questo accordo. E anche con il sostegno del padre di David, ciò solleva dubbi sulla sua flessibilità finanziaria nel lungo termine. L’accordo sconta quasi completamente il valore di Discovery Global, che secondo Ellison sulla CNBC potrebbe valere quasi nulla se scorporata. La società punta inoltre a un risparmio sui costi di fusione di 6 miliardi di dollari, tre volte l’importo previsto da Netflix, segnalando tagli di posti di lavoro più pesanti (la Paramount sta ancora effettuando tagli propri).
Fattore X: Quando Skydance si è lanciata per acquisire la Paramount, è stato visto come un salvatore e lo scenario migliore per la storica società di media. Ma la rapida accumulazione di potere (Larry Ellison ha anche una partecipazione di controllo nelle attività statunitensi di TikTok) e alcune delle sue decisioni – come la nomina di Bari Weiss a capo di CBS News – hanno irritato molti nel settore che sono disturbati da quella che vedono come un’acquisizione allineata a Trump. Ellison ha ottenuto un massiccio finanziamento di 24 miliardi di dollari da tre Fondi sovrani del Medio Oriente per l’offerta, che ha anche sollevato perplessità sulla proprietà straniera di beni mediatici critici.
Fattore Trump: L’aggiunta di Weiss e la collaborazione con fondi governativi come l’Arabia Saudita sono state entrambe viste come mosse progettate per ingraziarsi Trump. Ma a testimonianza di quanto sia imprevedibile Trump, questa mattina ha attaccato “60 Minutes” e la Paramount subito dopo l’annuncio della scalata.
Il Wrap Take: L’offerta e la proposta di vendita di Ellison sono semplici: ottieni più denaro prima con noi. Lo svantaggio è che non parteciperai ad alcun vantaggio di Discovery Global poiché farà parte della Paramount.
Le offerte ostili hanno un track record di successi misto, con pochi esempi di tentativi nel settore dei media che hanno funzionato. Gli analisti durante il fine settimana avevano pontificato sulla necessità di Ellison di aumentare la sua offerta, considerando che questa era già stata esaminata e respinta dal consiglio di amministrazione della WBD.
Tuttavia, questa è una situazione molto insolita con un imprevedibile Trump alla Casa Bianca, e il padre di David, Larry, ha effettivamente vinto lui stesso un’acquisizione ostile quando Oracle ha acquisito Peoplesoft nel 2005.
La Paramount ha bisogno dell’acquisizione per espandersi e competere meglio con giganti come Amazon, Apple e, sì, Netflix.
Il risultato: Mentre ci sono molte persone a Hollywood terrorizzate dal potenziale di Netflix di sconvolgere il settore, ce ne sono probabilmente altre altrettanto a disagio con il potere della Paramount e i suoi legami con Trump e, più recentemente, con i tre fondi sovrani, che TheWrap aveva precedentemente identificato come Il Fondo di investimento pubblico dell’Arabia Saudita (PIF), la Qatar Investment Authority (QIA) e l’Abu Dhabi Investment Authority (ADIA).
E mentre la Paramount ha una strada più agevole verso l’approvazione normativa, l’idea di acquistare un altro studio può ancora sollevare preoccupazioni antitrust, e le opinioni di Trump sulla società sembrano cambiare di giorno in giorno.
Jeffrey Sonnenfeld, fondatore e CEO del Chief Executive Leadership Institute della Yale School of Management, ritiene che costringere finanziariamente un’azienda non funzioni mai nel settore dell’intrattenimento, sottolineando il danno alla reputazione a lungo termine derivante da una tale mossa.
“È molto facile essere visti come Darth Vader nel business dei media, e poi non sei più una calamita per i migliori talenti, e se perdi quel talento creativo, perderai anche spettatori”, ha detto Sonnenfeld a TheWrap.
Conclusione
Per un settore già devastato dal consolidamento, si tratta di scegliere tra il minore dei due mali. Netflix potrebbe sconvolgere il settore e danneggiare il business cinematografico. La Paramount potrebbe tagliare ancora più posti di lavoro e produrre meno film dopo aver consolidato le risorse degli studios.
Non c’è da meravigliarsi Snen. Elizabeth Warren, sulla scia di criticando l’accordo Netflix-WBD come un “incubo anti-monopolio”, chiamato Offerta ostile della Paramount Lunedì “una trappola per fissare prezzi più alti”.
Per gli azionisti, è una scelta più semplice scegliere tra incassare con Paramount in circa un anno o resistere più a lungo per beneficiare del potenziale rialzo delle azioni di Discovery Global e Netflix.
La domanda è, in definitiva, chi presenta l’offerta credibile più alta?
“Sono entrambe aziende credibili”, ha affermato Charles Elson, direttore fondatore del Weinberg Center for Corporate Governance dell’Università del Delaware. “Ovviamente, Netflix ha fatto molto bene e la Paramount è sostenuta da una famiglia piuttosto ricca. Ma alla fine è chi paga e ha più soldi.”
Lucas Manfredi ha contribuito a questa storia.
