L’operazione in Venezuela è molto più che un semplice petrolio a buon mercato
L’operazione a rimuovere Nicolas Maduro potrebbe rivelarsi economicamente più significativo di quanto suggerisca la maggior parte dei commenti. Potrebbe non abbassare i prezzi del petrolio nell’immediato, ma col tempo potrebbe ridurre gli shock di offerta che arrecano danni reali all’economia statunitense.
A cominciare dal fatto che tende a svanire nel chiacchiericcio “bonanza”: non c’è carenza di petrolio in questo momento. Secondo AAA, la media nazionale statunitense per la benzina normale è di 2,82 dollari al gallone. Il Brent è intorno ai 61,15 dollari al barile. Secondo gli standard recenti, questo è già un mondo di carburante a buon mercato. Serve anche a ricordare che chiunque venda il Venezuela come un immediato taglia-prezzo sta facendo marketing, non analisi.
Ma contrariamente alle critiche del presidente Trump, questo non rende il Venezuela economicamente irrilevante. Significa che l’economia attraversa un canale diverso.
Come funziona la tassa sullo shock petrolifero
Un aumento del prezzo del petrolio non provoca danni macroeconomici in modo delicato e lineare. L’economia americana può convivere con le normali fluttuazioni dei prezzi. Ottiene ferito negli eventi di coda– quando si verifica una perturbazione e i prezzi salgono vertiginosamente perché la domanda non si adegua educatamente nel breve periodo. La gente va ancora al lavoro in macchina. L’autotrasporto sposta ancora le merci. Le compagnie aeree volano ancora. Lo shock dei prezzi si trasforma immediatamente in inflazione primaria e diventa rapidamente un problema politico.
Questo è dove risiede la vera vulnerabilità: la volatilità e i picchi improvvisi che spinge i politici verso la scelta peggiore in economia. O la Federal Reserve esamina lo scossone inflazionistico e rischia di disancorare le aspettative, oppure inasprisce per difendere la credibilità e rischia di provocare un rallentamento. Gli anni ’70 ci hanno insegnato cosa succede quando la Fed sbaglia questa scelta: una stagflazione prolungata con una disoccupazione superiore al 10%. I primi anni ’80 ci hanno insegnato quanto costa fare le cose nel modo giusto: una brutale recessione per interrompere il ciclo. Da allora gli episodi sono stati più lievi, ma lo schema rimane: gli shock spingono verso l’alto l’inflazione complessiva e la Fed finisce per diventare più restrittiva di quanto sarebbe stata altrimenti.
Visto attraverso questa lente, la questione del Venezuela non è quanti barili potrà estrarre quest’anno, il prossimo o nei prossimi cinque anni. Non si tratta nemmeno di quanto petrolio è sepolto sotto il suolo e il mare. Sulla carta, il Venezuela è campione del mondo in termini di riserve. La domanda è se può diventarlo una fonte di approvvigionamento credibile e investibile– uno che il mercato ritiene possa esistere, espandersi e essere affidabile in base a contratti vincolanti.
Questa convinzione è importante perché cambia il modo in cui viene prezzato il rischio. La capacità inutilizzata è più oscura di quanto lo fosse in passato. Lo shale risponde, ma non secondo i tempi di una crisi. L’OPEC+ può gestire i barili, ma gestisce anche i membri. Il risultato è un mercato che valuta ogni scossa come se fosse quella che resiste. Un mercato che ritiene che l’offerta possa espandersi reagisce in modo diverso. Il panico diventa meno probabile quando gli investitori possono immaginare una risposta reale, un aumento reale fornito dall’emisfero occidentale per compensare quanto accade in Russia o nel Golfo Persico.
Inoltre, la distanza geografica tra il Golfo Persico e il Venezuela riduce l’impatto degli shock regionali. Se qualcosa va storto in Medio Oriente, è utile averlo vaste riserve di petrolio accessibile in questa parte del globo. La produzione negli Stati Uniti e in Canada ha già reso i prezzi del petrolio meno vulnerabili alla belligeranza iraniana. Un Venezuela stabile e amico degli Stati Uniti spingerà ancora di più la sicurezza energetica.
Niente di tutto ciò richiede di fingere che il Venezuela sia un’Arabia Saudita chiavi in mano. Le versioni più responsabili della tesi del Venezuela iniziano con il motivo per cui è difficile. Gran parte del greggio venezuelano è pesante. È necessario aggiornare le infrastrutture che sono state lasciate decadere. Ha bisogno di capitali misurati in decine di miliardi. Soprattutto, ha bisogno di istituzioni che non trattino gli investimenti privati come una convenienza temporanea da punire in seguito. Alla fine, probabilmente i generali e i comunisti dovranno andarsene. Nel breve termine, l’economia del Venezuela dipenderà probabilmente dalla volontà dei generali di farlo accettare la nuova realtà della Dottrina Donroe.
Quel pezzo istituzionale è anche il pezzo del tempo. Anche in caso di ripristino “riuscito”, è improbabile che il Venezuela aggiunga milioni di barili al giorno da un giorno all’altro. Lo scenario più plausibile sembra quello di una graduale ripresa della produzione misurato in poche centinaia di migliaia di barili al giorno all’anno. Ciò è significativo nel tempo, ma non è motivo di crolli immediati dei prezzi.
Nel frattempo, la storia dei prezzi a breve termine può anche funzionare nella direzione “sbagliata”. Una possibilità sottovalutata è che una mossa degli Stati Uniti in Venezuela inneschi un comportamento difensivo altrove, specialmente in Cina, che ha tutto l’incentivo a considerare lo sconvolgimento geopolitico come un motivo per aumentare le riserve petrolifere strategiche. Un impulso all’accumulo di scorte può sostenere i prezzi del greggio a breve scadenza anche quando il mercato è altrimenti ben fornito. Questo è il mondo in cui viviamo adesso: abbondanza di petrolio nel complesso, ma una costante ricerca di assicurazioni quando si intromette la geopolitica.
Nota cosa ciò implica. Se la reazione della Cina è quella di accumulare, ciò rafforza la diagnosi di fondo. Pechino sta acquistando assicurazioni per lo stesso motivo per cui il mercato prevede un premio legato alla paura: l’attuale struttura dell’offerta è fragile. Quando si verifica una vera e propria perturbazione – una riacutizzazione del Medio Oriente, un improvviso taglio dell’OPEC, un’escalation delle sanzioni – non ci sono abbastanza swing produttori credibili per calmare il mercato. L’accumulo di scorte cinesi è un sintomo della fragilità che il Venezuela potrebbe eventualmente contribuire a curare. IL Il mercato non ha bisogno che il Venezuela inondi il mondo di greggio. Ha bisogno che il Venezuela diventi abbastanza credibile affinché, nella prossima crisi, la domanda non sia “quanto può arrivare il petrolio”, ma “quanto velocemente l’offerta può rispondere”.
La stabilità dei prezzi è positiva anche per la produzione statunitense
C’è anche la tentazione – soprattutto da parte dei produttori americani – di considerare qualsiasi espansione dell’offerta all’estero come un puro fatto negativo perché i prezzi più bassi riducono i margini. Si tratta di una visione ristretta, settoriale e a breve termine. Al centro dell’economia americana ci sono le famiglie i cui redditi reali vengono erosi dalla pompa, le imprese i cui costi salgono in modo imprevedibile e una banca centrale che passa la vita cercando di evitare che alcuni mesi di inflazione diventino una psicologia che si autoavvera. Gli shock petroliferi colpiscono innanzitutto l’economia nel suo complesso. Anche i produttori dovrebbero preferire un mondo in cui il capitale possa essere pianificato. I prezzi di boom-bust invitano a investimenti eccessivi nella parte superiore e a liquidazioni nella parte inferiore. La volatilità è la tassa nascosta.
Parlare di “petrolio a buon mercato” non coglie il punto. Adesso abbiamo petrolio a buon mercato, in gran parte grazie alle politiche del presidente Trump e al rifiuto da parte del popolo americano del fanatismo anti-combustibili fossili del Partito Democratico. Il lato positivo più profondo è meno episodi in cui un’interruzione dell’offerta esterna si trasforma in un picco di inflazioneuno shock di fiducia, e poi una recessione – esattamente il tipo di collisione che trasforma un rallentamento gestibile in qualcosa di più brutto.
Pensate ad un Venezuela rinato come alle cinture di sicurezza o anche ad un set di airbag. Non li compri per migliorare la guida. Li compri perché le collisioni accadono e, quando accadono, la preparazione diventa noiosa la differenza tra uno spavento e una catastrofe. Un settore petrolifero venezuelano in grado di attrarre capitali, proteggere i contratti e aggiungere offerta secondo scadenze credibili è quel tipo di protezione noiosa, riducendo le probabilità che il prossimo terremoto geopolitico diventi un evento inflazionistico e una risposta politica recessiva.
Vogliamo che il Venezuela funga da riserva cuscinetto per le forniture globali di petrolio. La rimozione di Maduro è stato il primo passo per realizzare quel piano.
