L’economia statunitense ha aggiunto 178.000 lavoratori alle buste paga nel mese di marzo, ha riferito venerdì il Bureau of Labor Statistics. Si tratta di tre volte la previsione di consenso di 59.000 e una netta inversione rispetto al calo rivisto di 133.000 di febbraio, che è stato trascinato al ribasso da un grande sciopero del settore sanitario.
Ma il numero del titolo sottolinea quanto sia forte il rapporto. Il tasso di pareggio della crescita dell’occupazione – il numero di nuovi lavoratori necessari ogni mese a libro paga per mantenere stabile il tasso di disoccupazione – è crollato quasi a zero, secondo le analisi convergenti della Federal Reserve Bank di Dallas e del Consiglio dei Governatori della Federal Reserve.
Il quadro della Fed di Dallas, aggiornato il 31 marzo dagli economisti Anton Cheremukhin, Daniel Wilson e Xiaoqing Zhou, attribuisce il crollo alla brusca inversione di tendenza nell’immigrazione non autorizzata. L’immigrazione netta non autorizzata è stata in media di 55.000 negativi al mese nella seconda metà del 2025, per un totale di 548.000 negativi per l’anno – circa il 50% in più rispetto alla stima del Congressional Budget Office. Il tasso di pareggio è sceso a circa 10.000 entro la metà del 2025 ed è sceso sotto lo zero nella seconda metà dell’anno, con una media di circa 3.000 negativi al mese da agosto a dicembre.
Ieri, una nota della FEDS degli economisti dello staff del Consiglio Seth Murray e Ivan Vidangos sono arrivati a una conclusione sorprendentemente simile attraverso un quadro indipendente. Si stima che la combinazione di una crescita demografica storicamente debole e di una partecipazione in calo alla forza lavoro potrebbe richiedere meno di 10.000 nuovi lavoratori al mese nel 2026 per mantenere stabile il tasso di disoccupazione. Lo chiamano “senza precedenti nella storia recente” – inferiore a qualsiasi punto degli ultimi 65 anni, inclusa la pandemia.
Lo staff del Consiglio nota inoltre che il BLS probabilmente sovrastimerà la crescita della popolazione nel 2026. Le proiezioni del Census Bureau presuppongono che l’immigrazione netta aggiungerà circa 320.000 unità alla popolazione quest’anno. La Brookings Institution, utilizzando dati più recenti, prevede che l’immigrazione netta scenderà probabilmente tra i 925.000 negativi e i 185.000 positivi.
Prendere il punto medio di tale intervallo implica una crescita della popolazione inferiore allo 0,2%, il che renderebbe potenzialmente troppo alta anche la stima del pareggio vicino allo zero.
Un’implicazione sorprendente: lo stesso staff della Fed avverte che, anche se l’economia cresce al potenziale, i dati negativi sui salari in un dato mese sarebbero quasi altrettanto probabili di quelli positivi. Un mese in cui si registra un calo di 100.000 lavoratori sulle buste paga non sarebbe insolito in queste condizioni. Se si verifica un’impronta del genere, non dovrebbe essere confusa con una recessione.
L’indagine sull’establishment racconta una storia forte. Le buste paga private sono aumentate di 186.000 lavoratori. L’assistenza sanitaria si è ripresa con 76.000 lavoratori che sono tornati sul libro paga alla fine dello sciopero. La costruzione ha aggiunto 26.000 lavoratori. Il manifatturiero ne ha guadagnati 15.000, tutti in beni durevoli. L’indice di diffusione è balzato a 56,8 da 49,2, indicando che i guadagni sul personale si sono ampliati ben oltre il rimbalzo del settore sanitario. Le buste paga del governo federale hanno continuato a diminuire, scendendo di 18.000 unità, portando la riduzione totale dal picco dell’ottobre 2024 a 355.000, ovvero all’11,8%. Il tasso di disoccupazione è sceso dal 4,4% al 4,3%.
I salari sono aumentati dello 0,2% su base mensile e del 3,5% su base annua, continuando a battere l’inflazione. Ma i guadagni settimanali medi in realtà sono diminuiti perché la settimana lavorativa media è scesa da 34,3 a 34,2 ore: le aziende stanno aggiungendo lavoratori alle buste paga ma tagliando le ore, segno di una classe di datori di lavoro che deve far fronte a una scarsa offerta di manodopera ma rimane cauta riguardo alla domanda.
