La Fed taglierà la prossima settimana
La Federal Reserve è quasi certa di tagliare i tassi di interesse di 25 punti base la prossima settimana, portando il tasso dei fondi federali in un range compreso tra il 3,5 e il 3,75%. I mercati stanno scontando una probabilità di mossa di quasi il 90%.e il presidente della Fed Jerome Powell lo ha segnalato nelle ultime settimane.
Ma sotto questo consenso superficiale si nasconde il Federal Open Market Committee più diviso degli ultimi tempi, una divisione che potrebbe avere implicazioni significative per la politica monetaria nel 2026 e oltre.
COME Il segretario al Tesoro Scott Bessent come ci ha ricordato di recente, il presidente della Fed ottiene un solo voto nel Federal Open Market Committee (FOMC) che definisce la politica monetaria. Per rinfrescarvi la memoria, il FOMC è composto da sette governatori della Fed (incluso il presidente), il presidente della Fed di New York e quattro degli 11 presidenti della Fed.
Sebbene la maggioranza del consiglio abbia sempre votato con il presidente, non è del tutto chiaro se la dinamica sia sempre il presidente a persuadere il consiglio piuttosto che il consiglio a persuadere il presidente. Le sedie prudenti lo sono difficilmente sosterranno una politica per la quale non c’è il sostegno della maggioranza. Questa non è la Corte Suprema, dove il Presidente della Corte Suprema può trovarsi in minoranza.
È probabile che ce ne siano almeno un paio dissensi “falchi”. dal taglio dei tassi della prossima settimana. Il presidente della Fed di Kansas City, Jeffrey Schmid, ha segnalato di essere a favore di una pausa piuttosto che di un taglio. Altri possibili dissidenti potrebbero includere Austan Goolsbee di Chicago, Susan Collins di Coston e Alberto Musalem di St. Louis. Anche il governatore della Fed Michael Barr potrebbe preferire rinviare il taglio a più tardi. È improbabile che tutti e cinque siano dissenzienti, ma due o tre sembrano probabili.
È probabile che anche il governatore Stephen Miran sia contrario. Lo ha fatto favoriva tagli più consistenti nei due incontri precedenti. È improbabile, ma non del tutto al di là del possibile, che questa volta sarà affiancato da alcuni dei suoi colleghi governatori della Fed. Altri possibili candidati per dissensi accomodanti sono i governatori Michelle Bowman e Christopher Waller, ma è più probabile che siano loro a sostenere un taglio più contenuto.
La divisione del comitato riflette reale incertezza sulla traiettoria dell’economia. Questa settimana il rapporto ADP sui salari privati ha mostrato una contrazione dell’occupazione a novembre, mentre le richieste settimanali di disoccupazione sono state inferiori alle aspettative, indicando un mercato del lavoro più solido. Il Dipartimento del Lavoro ha detto che non riceveremo mai un rapporto sull’indagine sull’occupazione delle famiglie (quello che include il tasso di disoccupazione) per ottobre e che le buste paga ufficiali per ottobre e novembre saranno ritardate fino a dopo la riunione della Fed. Il PILNow della Fed di Atlanta prevede una crescita dell’economia del 3,8% nel terzo trimestre, anche se l’affidabilità della misura è discutibile dato il numero di input tipici che sono stati ritardati o mancati a causa dello shutdown governativo.
Il tasso di disoccupazione è aumentato negli ultimi mesi. È probabile che sia proprio della Fed Sintesi delle proiezioni economiche (SEP) mostrerà una previsione ancora più alta, al 4,6%. Si tratterebbe di un piccolo aumento rispetto alla previsione mediana del 4,5% nel settembre del settembre e in aumento rispetto al 4,4% registrato nel rapporto sull’occupazione di settembre.
Presser di Powell: un taglio da falco?
Il vero dramma si svolgerà durante la conferenza stampa di Powell. Si trova ad affrontare tre questioni cruciali.
Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell parla in una conferenza stampa dopo la riunione del Federal Open Market Committee mercoledì 29 ottobre 2025, presso il Federal Reserve Board Building a Washington. (AP Photo/Manuel Balce Ceneta)
In primo luogo, può inquadrare in modo credibile il taglio di questo mese come una mossa da falco? Powell potrebbe sentire il bisogno di placare i falchi del comitato segnalando una lunga pausa dopo il taglio della prossima settimana. Ma la settimana successiva alla riunione del FOMC porta con sé un’ondata di dati economici cruciali: le buste paga di ottobre e novembre, il tasso di disoccupazione di novembre, le vendite al dettaglio di ottobre e i dati sull’inflazione di novembre. Con così tante informazioni in arrivo prima della riunione di gennaio, i mercati cercheranno soglie specifiche che manterrebbero la Fed in sospeso e che potrebbero innescare un altro taglio.
In secondo luogo, la politica è ancora restrittiva? Al 3,5-3,75%, con un’inflazione core ancora al di sopra del target, Powell potrebbe sostenere che la politica monetaria non è più particolarmente restrittiva in termini reali. A questo proposito, varrà la pena osservare le previsioni del SEP sul tasso dei fondi federali a lungo termine. Dopo essere rimasta al 2,5% da giugno 2019 a dicembre 2023, nel 2024 questa percentuale è salita al 3%. È molto probabile che la salita riprenderà nella riunione della prossima settimana, portando le previsioni a lungo termine al 3,1%.
Terzo: come definisce Powell le preoccupazioni dei falchi? Lo sono non sono convinti che la domanda di lavoro si stia indebolendo? Ciò li metterebbe in contrasto con la maggior parte degli economisti. Sono ancora preoccupati per gli effetti inflazionistici derivanti dai dazi? Preoccupato che ulteriori tagli possano alimentare “esuberanza irrazionale” nel mercato azionario? La risposta è importante per capire dove andrà la politica da qui in avanti.
Aggiungendo un altro livello di complessità: Powell è sempre più visto come un’anatra zoppa. Si prevede che il presidente Trump nominerà il successore di Powell in concomitanza con la riunione del FOMC di gennaio Il consigliere economico della Casa Bianca Kevin Hassett considerato il principale contendente. Una volta arrivato l’annuncio, i mercati probabilmente sposteranno la loro attenzione sulle indicazioni del presidente entrante piuttosto che su quelle di Powell.
Powell rimarrà in carica fino alle riunioni di gennaio, marzo e aprile 2026, ma la traiettoria politica più ampia sarà modellata dal suo successore. Inoltre, Trump potrebbe avere anche altri due seggi da governatore da ricoprire, quelli di Powell e di Lisa Cook. Pertanto, entro la metà del prossimo anno, la composizione della Fed potrebbe apparire molto diversa da quella odierna.
Una domanda che Powell sicuramente verrà posta durante la sua conferenza stampa è se ha intenzione di dimettersi dalla sua posizione di governatore una volta terminato il suo mandato di presidente. Con un’eccezione, decenni fa, questa è stata la pratica dei presidenti della Fed. Ma Powell ha due anni rimanenti nel suo mandato come governatore e ha ripetutamente rifiutato di dire se seguirà il precedente.
