Due sondaggi attentamente monitorati sull’attività manifatturiera statunitense hanno dipinto quadri nettamente divergenti a novembre, con uno che mostrava una continua espansione e l’altro che segnalava un’accelerazione della contrazione, evidenziando una profonda incertezza sulla salute del settore nel contesto dell’adeguamento in corso alle nuove regole del commercio globale.
L’indice S&P Global US Manufacturing PMI ha registrato 52,2 a novembre, segnando il quarto mese consecutivo al di sopra della soglia di 50 che separa l’espansione dalla contrazione. Tuttavia, la lettura è scesa da 52,5 di ottobre.
Al contrario, il PMI manifatturiero ISM è sceso a 48,2, in calo rispetto a 48,7 di ottobre, segnando il nono mese consecutivo di contrazione. La divergenza colloca le due indagini sui lati opposti del divario tra espansione e contrazione, un evento insolito che suggerisce condizioni significativamente diverse nel panorama manifatturiero.
Entrambi i sondaggi concordavano su uno sviluppo preoccupante: i produttori hanno prodotto più beni a novembre anche se la domanda si è indebolita, portando a un sostanziale accumulo di scorte invendute. S&P Global ha segnalato l’aumento più marcato delle scorte di magazzino nei 18 anni e mezzo di storia dell’indagine, mentre le aziende hanno riferito che i volumi di vendita sono stati inferiori alle aspettative.
“I produttori producono più beni ma spesso non trovano acquirenti per questi prodotti”, ha affermato Chris Williamson, capo economista aziendale presso S&P Global Market Intelligence. “Questo accumulo non pianificato di scorte è solitamente un precursore di una riduzione della produzione nei prossimi mesi”.
L’indagine ISM ha mostrato che i nuovi ordini si sono contratti per il terzo mese consecutivo, scendendo a 47,4 da 49,4 di ottobre. Anche S&P Global ha segnalato un forte rallentamento della crescita della domanda, sebbene la sua misurazione sia rimasta in territorio di espansione.
La performance delle esportazioni si è rivelata particolarmente debole in entrambe le indagini. L’ISM ha riportato nuovi ordini di esportazione a 46,2, segnando nove mesi consecutivi di contrazione. S&P Global ha registrato il calo più marcato degli ordini di esportazione da luglio, con un calo delle vendite verso i paesi vicini e le principali economie asiatiche.
Il mercato del lavoro: deterioramento o ripresa
Sul fronte dell’occupazione le indagini divergono nettamente. S&P Global ha riferito che la crescita dell’occupazione ha accelerato fino al massimo di tre mesi, mentre l’ISM ha mostrato una contrazione dell’occupazione a 44,0, in calo di due punti percentuali rispetto a ottobre e segnando il decimo mese consecutivo di perdita di posti di lavoro. L’ISM ha osservato che il 67% dei partecipanti al panel ha riferito di gestire il numero dei dipendenti piuttosto che assumerli.
Una potenziale spiegazione della divergenza risiede nella composizione dei panel di indagine. Le indagini ISM tendono a includere produttori più grandi con un’esposizione internazionale più consistente, mentre il panel di S&P Global comprende uno spaccato più ampio di aziende, comprese aziende più piccole e più focalizzate sul mercato nazionale.
Questa differenza potrebbe avere un peso significativo dato lo stato della domanda globale. La crescita economica europea si è rivelata lenta, con l’Eurozona in espansione solo dello 0,2% nel terzo trimestre. Ancora più critico, le esportazioni di beni dell’UE verso gli Stati Uniti sono diminuite di oltre il 25% ad agosto a seguito dell’implementazione di una tariffa del 15%, secondo i dati europei, con Germania e Italia – le principali economie manifatturiere – che hanno visto la crescita del PIL in stallo.
Se i grandi produttori statunitensi orientati all’export si trovano ad affrontare una domanda debole dall’estero, mentre i produttori nazionali più piccoli riescono a servire meglio il mercato statunitense, le due indagini potrebbero riflettere accuratamente diversi segmenti del settore manifatturiero.
Le tariffe aumentano i costi e comprimono i margini
Entrambi i sondaggi hanno riferito che le tariffe hanno continuato a far aumentare i costi dei fattori produttivi, con i prezzi dei metalli particolarmente elevati. Tuttavia, i produttori hanno faticato a trasferire questi costi ai clienti. S&P Global ha riportato un’inflazione dei prezzi di vendita tra le più basse dell’anno finora, citando l’intensa concorrenza e la debolezza della domanda.
I commenti degli intervistati dell’indagine ISM hanno dipinto un quadro di crescente pressione e incertezza. Un produttore di mezzi di trasporto ha riferito di aver istituito “la riduzione del personale, nuove linee guida per gli azionisti e lo sviluppo di ulteriore produzione offshore che altrimenti sarebbe stata destinata all’esportazione degli Stati Uniti”.
Un produttore di apparecchiature elettriche ha affermato che le condizioni erano “più difficili che durante la pandemia di coronavirus in termini di incertezza della catena di approvvigionamento”, mentre un’azienda di prodotti in legno ha osservato che “la pianificazione è stata compromessa dall’imprevedibilità a causa dei messaggi incoerenti di Washington”.
ISM ha inoltre riferito che i tempi di consegna dei fornitori sono migliorati da 54,2 a 49,3, indicando consegne più rapide. Sebbene il cambiamento rifletta in parte la risoluzione di alcuni ritardi alle frontiere legati alle tariffe, consegne più rapide in genere segnalano anche che i fornitori sono meno impegnati, un segno di indebolimento della domanda nella catena di approvvigionamento.
L’accumulo di scorte solleva preoccupazioni di recessione
L’accumulo senza precedenti di scorte riportato da S&P Global rappresenta un significativo segnale di allarme. Quando i produttori producono più di quanto possono vendere, la risposta tipica è quella di ridurre la produzione nei mesi successivi per ridurre i livelli delle scorte. Tali tagli alla produzione spesso portano a una riduzione dell’occupazione e possono contribuire a una più ampia debolezza economica.
L’ISM ha segnalato una preoccupazione diversa ma correlata: le scorte dei clienti hanno registrato 44,7, indicando che rimangono “troppo basse”. Normalmente ciò segnalerebbe una forza crescente man mano che i clienti si riforniscono, ma con il calo dei nuovi ordini, suggerisce che i clienti sono riluttanti ad accumulare scorte nonostante le scorte esaurite, un segno di cautela sulla domanda futura.
Nonostante l’attuale debolezza, entrambe le indagini hanno mostrato un certo miglioramento nella fiducia delle imprese. L’ottimismo riportato da S&P Global ha raggiunto il livello più alto da giugno, con i produttori che citano aspettative di un migliore sostegno politico, tassi di interesse più bassi e una maggiore stabilità politica dopo la fine dello shutdown del governo federale.
Tuttavia, S&P Global ha osservato che “l’incertezza rimane elevata e costituisce un freno alla crescita aziendale in molte aziende, mantenendo la fiducia ben al di sotto dei livelli osservati all’inizio dell’anno”.
I segnali contrastanti lasciano incerte le prospettive per il settore manifatturiero. La produzione è rimasta positiva in entrambe le indagini, ma la combinazione tra l’indebolimento dei nuovi ordini, l’aumento delle scorte e la depressione della domanda di esportazioni suggerisce potenziali sfide future, in particolare per i produttori dipendenti dal commercio internazionale.
