Boom della produttività!
La produttività sta aumentando in America, il che probabilmente significherà inflazione contenuta anche se i salari aumentano e la rapida crescita economica continua.
Il governo confermato giovedì Quello la produttività è aumentata ad un tasso annualizzato del 4,9%. nel terzo trimestre dello scorso anno e del 4,1% nel secondo trimestre, in linea con le stime precedenti. Ciò rende i primi due trimestri completi della presidenza di Trump i migliori due trimestri consecutivi dall’ultima volta che Trump è stato presidente.
Il presidente Donald Trump sale sul palco per parlare a una manifestazione il 27 gennaio 2026 a Clive, Iowa. (Vincere McNamee/Getty Images)
I numeri in realtà sottostimano il notevole spostamento verso l’alto della produttività. Durante la pandemia, la produttività è aumentata vertiginosamente perché milioni di persone sono state licenziate. Questo è abbastanza tipico delle recessioni, in cui i lavoratori meno produttivi vengono lasciati andare; e così il rapporto tra produzione e ore lavorate – che è il modo in cui il governo calcola la produttività – aumenta. Ora, tuttavia, stiamo vedendo numeri di produttività superiori al 4%. la disoccupazione è stabile e la produzione è in crescita.
C’è qualche motivo per sospettarlo potremmo essere entrati in un’era di elevata crescita della produttività. Dopo alcuni trimestri di produttività sorprendentemente buona nel 2023, gli economisti della Fed di Cleveland ha eseguito un modello statistico miravano a rilevare quelli che chiamano “cambiamenti di regime” della produttività. Hanno stimato che la probabilità che fossimo passati a una fase di crescita elevata fosse pari a circa il 40% e hanno osservato che ci sarebbero voluti alcuni trimestri in più per raggiungere una “conclusione più inequivocabile”.
I dati del secondo e del terzo trimestre sono utili a questo riguardo. Suggeriscono che ciò che gli economisti della Fed di Cleveland stavano rilevando l’anno scorso – hanno elaborato il loro modello nel gennaio 2025 – non era solo un’esplosione temporanea ma un ritmo di crescita sostenibile.
Cosa sta incrementando la produttività?
Gli economisti si grattano la testa riguardo a questo boom. La maggior parte pensa che lo sia troppo presto per essere guidato dall’adozione dell’intelligenza artificiale. E il fatto che la produttività e la produzione manifatturiera stiano aumentando rapidamente suggerisce che il motore non è l’intelligenza artificiale, ma piuttosto gli investimenti nell’innovazione in generale.
Cosa potrebbe esserci dietro? I candidati più probabili lo sono un mercato del lavoro ristretto e la fine del regime di delocalizzazione. Dopo alcuni decenni di produttività in sofferenza perché le imprese potevano contare su manodopera abbondante e a basso costo in patria e all’estero, molte hanno ora capito che devono passare agli investimenti nazionali per poter crescere.
Anche dopo che Trump non sarà più presidente, non torneremo al regime permissivo sull’immigrazione che abbiamo visto sotto Biden e Obama (e prima ancora Bush), e non torneremo all’era della globalizzazione.
Possiamo aggiungere a questo gli incentivi fiscali del One Big Beautiful Bill per gli investimenti di capitale. Rendere permanente la spesa in conto capitale al 100% ha probabilmente incoraggiato le aziende a investire di più e ad adottare modelli di business basati sugli investimenti di capitale piuttosto che sull’espansione delle buste paga. Le vecchie norme fiscali rendevano costosi gli investimenti di capitale consentendo solo detrazioni ripartite su più anni mentre il costo del lavoro era immediatamente deducibile. Le nuove regole livellano il campo di gioco.
Non sono tutte le politiche di Trump, o almeno non tutte le recenti politiche di Trump. Il miglioramento della produttività è iniziato nel 2023 e nel 2024, quando ha attirato l’attenzione degli economisti della Fed di Cleveland. I fattori più probabili, tuttavia, erano trumpiani. Per prima cosa, Biden aveva sorpreso molti lasciando in vigore le tariffe del primo mandato di Trump. Ciò ha segnalato alle imprese che le tariffe non erano qualcosa che potevano aspettare. In secondo luogo, in quegli anni il mercato del lavoro era straordinariamente ristretto, con opportunità di lavoro che superavano di gran lunga il numero di persone in cerca di lavoro.
Le politiche di immigrazione e tariffarie di Trump nel secondo mandato stanno raddoppiando su questi aspetti. IL crescita della forza lavoro ha subito un drammatico rallentamento a causa delle restrizioni all’immigrazione e dell’aumento dei costi derivanti dalla dipendenza dalle importazioni. Di conseguenza, i benefici relativi dell’investimento nella produttività interna sono aumentati vertiginosamente.
È importante sottolineare che questo è l’opposto di quanto previsto dai critici tariffari. Secondo loro, se i dazi costringessero gli Stati Uniti a produrre di più a livello nazionale, la produttività diminuirebbe poiché i lavoratori sarebbero attirati in settori meno efficienti. Ciò che non avevano capito era che l’intervento straniero nell’economia aveva distorto così gravemente la produzione globale che il reshoring della produzione avrebbe migliorato la produttività e che le imprese avrebbero cercato di abbassare i costi investendo in tecnologie che aumentassero la produttività.
