Questa espansione economica sembra più solida del consenso
La stima di consenso secondo cui avremo un’economia in crescita del 2% nel prossimo anno sembra sempre più lontana dalla realtà.
Personale la spesa è aumentata a un ritmo sostenuto a novembrecon i consumatori statunitensi che vedono redditi in aumento, inflazione moderata e occupazione stabile – e dimostrano notevole fiducia attingendo ai risparmi per mantenere livelli di consumo robusti.
La spesa dei consumatori, al netto dell’inflazione, è aumentata dello 0,3% per il secondo mese, ha detto giovedì il Bureau of Economic Analysis (BEA). L’agenzia ha pubblicato i dati di ottobre e novembre dopo un lungo ritardo causato dallo shutdown del governo federale.
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Il rapporto mostra che i consumatori americani spendono con fiducia nonostante le persistenti lamentele per i prezzi elevati, sostenuti dalla crescita dei salari e dall’espansione delle buste paga che continua a superare ciò che è necessario per mantenere la stabilità del mercato del lavoro. Crescita dei consumi reali dello 0,3%. in entrambi i mesi rappresenta un reale aumento del volume di beni e servizi acquistati, alimentando l’espansione economica nel quarto trimestre.
La spesa personale è stata guidata dal più forte aumento delle spese per beni da luglio, compresi autoveicoli, benzina, beni energetici e abbigliamento. La spesa per i servizi è rimasta robusta, guidata dall’assistenza sanitaria, dai servizi finanziari e da altri servizi. La spesa per categorie discrezionali come servizi ricreativi, beni ricreativi e ristorazione è cresciuta notevolmente, rafforzando il messaggio di ciò i consumatori si sentono sufficientemente sicuri da spendere nel tempo libero.
Giovedì scorso, lo ha riferito la BEA il prodotto interno lordo è aumentato ad un tasso annualizzato rivisto del 4,4%. nel terzo trimestre, il massimo in due anni. I consumi personali sono cresciuti al ritmo più rapido dell’anno. Il PILNow della Fed di Atlanta, che stima ciò che i dati attuali implicano per la crescita economica, ha registrato una crescita nel quarto trimestre pari al 5,4%. La maggior parte degli economisti si aspetta che questo numero sia probabilmente troppo alto, forse distorto dai ritardi nella raccolta dei dati e dalla scarsa qualità dei dati a causa della chiusura del governo dello scorso anno.
I consumatori fiduciosi spendono i risparmi
I dati hanno mostrato che il tasso di risparmio personale è sceso al 3,5% a novembre, il più basso dall’ottobre 2022, poiché gli americani hanno scelto di mantenere i consumi piuttosto che accumulare risparmi precauzionali. Il risparmio personale è sceso da 843,9 miliardi di dollari in ottobre a 799,7 miliardi di dollari in novembre.
Mentre alcuni analisti lo hanno interpretato come un segno di difficoltà finanziaria, questo calo dei risparmi è un classico indicatore della fiducia dei consumatori. Quando le famiglie si sentono sicure riguardo alle proprie prospettive occupazionali e ai propri flussi di reddito, si sentono a proprio agio a spendere piuttosto che ad accumulare denaro. Il modello suggerisce che gli americani si aspettano che l’espansione economica continui.
La combinazione di una forte crescita della spesa reale e di un calo dei tassi di risparmio indica che i consumatori si sentono sicuri della propria situazione economica. Quando le persone si innervosiscono per la sicurezza del lavoro o per l’economia, in genere tagliano la spesa e creano riserve di risparmio. I dati attuali mostrano il modello opposto.
Salari e stipendi sono aumentati di un solido 0,4%. a novembre, continuando a sostenere il potere d’acquisto delle famiglie. Sebbene alcuni analisti abbiano espresso preoccupazione per la debolezza del mercato del lavoro, i fondamentali sottostanti raccontano una storia diversa.
Il mercato del lavoro è più forte di quanto suggeriscano i titoli dei giornali
Ricerche recenti provenienti da importanti istituzioni, tra cui il Riserva Federale di Dallas, Economia RBCE Visa, ha drasticamente rivisto al ribasso le stime dell’“occupazione in pareggio” – la creazione mensile di posti di lavoro necessaria per mantenere stabile la disoccupazione.
A causa di fattori demografici, tra cui i pensionamenti dei Baby Boomer e la riduzione dell’immigrazione, l’occupazione in pareggio è crollata dalle stime precedenti di oltre 100.000 posti di lavoro al mese a soli 30.000-40.000 al mese, secondo queste analisi.
Lo scorso anno la creazione di posti di lavoro è stata in media di circa 49.000 al mese. Sebbene alcuni abbiano definito questo ritmo debole rispetto ai torridi tassi del 2022-2023, in realtà rappresenta un mercato del lavoro sano dato le nuove realtà demografiche. Le richieste iniziali di disoccupazione rimangono a livelli storicamente bassi, circa 200.000, e il tasso di disoccupazione del 4,4% è ben al di sotto delle medie del dopoguerra.
Una ricerca della Fed di Dallas pubblicata in ottobre ha rilevato che i modesti guadagni sui salari, che avrebbero potuto sembrare allarmanti nel 2023, sono ora indicativo di un mercato stabile ed equilibrato dato il tasso di pareggio drammaticamente più basso determinato dai cambiamenti demografici.
Questa ristrutturazione aiuta a spiegare il comportamento dei consumatori. Invece di spendere nonostante un mercato del lavoro debole, i consumatori spendono con fiducia perché il mercato del lavoro rimane fondamentalmente sanoappena ricalibrato per le nuove realtà demografiche.
L’inflazione si avvicina al target del 2% della Fed
Dal mese precedente, il indice dei prezzi della spesa per consumi personali (PCE), il parametro di riferimento della Fed per l’inflazione, è aumentato dello 0,2% sia in ottobre che in novembre. Escludendo alimentari ed energia, anche l’indice core dei prezzi PCE è aumentato dello 0,2% in entrambi i mesi.
Rispetto allo stesso mese di un anno fa, l’indice dei prezzi PCE è aumentato del 2,7% in ottobre, seguito dal 2,8% in novembre. L’inflazione core PCE ha raggiunto questi valori rispettivamente al 2,7% e al 2,8%.
Gli effetti base e gli arrotondamenti creano un quadro alquanto distorto delle recenti tendenze dell’inflazione. Annualizzando i dati mensili PCE otteniamo il 3,2% a settembre, l’1,9% a ottobre e il 2,5% a novembre. L’inflazione PCE core annualizzata a un mese si è attestata al 2,3%. a settembre, al 2,5% in ottobre e all’1,9% a novembre. Su base annualizzata a tre mesi, l’inflazione PCE è scesa dal 2,8% di settembre al 2,5% di novembre. L’inflazione core annualizzata a tre mesi è scesa dal 2,7% di settembre al 2,3% di novembre.
(Nota: a causa della recente chiusura del governo da parte del governo, il Bureau of Labor Statistics non ha potuto raccogliere i dati sull’indice dei prezzi al consumo di ottobre 2025. Il BEA ha ricavato gli indici dei prezzi di ottobre utilizzando la media geometrica degli IPC di settembre e novembre, il che potrebbe influire sulla comparabilità dei dati.)
Misure di inflazione sottostanti indicano anche che le pressioni sui prezzi sono diminuite notevolmente e si stanno ora avvicinando all’obiettivo della Fed. Inflazione PCE mediana, come calcolato dalla Federal Reserve Bank di Cleveland, è stato pari allo 0,1% rispetto al mese precedente, la terza lettura mensile consecutiva a quel tasso. L’inflazione media annualizzata su sei mesi è pari al 2,5%. La misura dell’inflazione sottostante della Fed di Dallas, nota come inflazione media troncataè aumentato a un ritmo annualizzato su un mese dell’1,5% in ottobre e novembre, il più basso dal 2020. L’inflazione media troncata annualizzata su sei mesi si è attestata al 2,3% sia in ottobre che in novembre.
In altre parole, ci stiamo avvicinando all’obiettivo del 2% della Fed. Ciò dovrebbe aprire la strada a ulteriori tagli dei tassi rispetto a quelli attualmente scontati dalla Fed, anche se il presidente della Fed Jerome Powell si aggrappa al suo posto di governatore e cerca di frenare la crescita economica in un anno di elezioni di medio termine.
La combinazione di solida crescita salariale, bassa inflazione, comportamento fiducioso dei consumatori e un mercato del lavoro che rimane fondamentalmente sano, nonostante richieda meno aggiunte mensili di posti di lavoro a causa dei cambiamenti demografici, suggerisce l’espansione economica può continuare a un ritmo sostenuto. A ciò si aggiunge lo stimolo che arriverà nella prima metà del 2026 dai tagli fiscali del One Big Beautiful Bill e dai tagli dei tassi di interesse da parte della Fed nella seconda metà.
Ciò implica che l’attuale stima di consenso sulla crescita del 2,1% per il 2026 è quasi certamente troppo bassa. Previsioni le cui proiezioni di crescita sono più vicino al tre per cento o superiore probabilmente si dimostreranno preveggenti.
