Sarà un Bolla dell’intelligenza artificiale trasformare questo mercato rialzista in macerie? Il crescente coro di profeti di sventura che prevedono morte e distruzione sta dando all’“intelligenza artificiale” un significato completamente nuovo.
Molti credono che i titoli dell’intelligenza artificiale siano saliti troppo in alto e troppo velocemente, ponendo le basi per un imminente crollo in stile 2000. Ma guardiamo più da vicino: sebbene il sentiment del mercato sia chiaramente migliorato dal 2023, i fondamentali sostengono in modo significativo la crescita dei titoli AI, a differenza della bolla internet della fine degli anni ’90.
Per cominciare, un piccolo segreto del mercato azionario: la semplice presenza di chiacchiere di bolle di massa ti dice che non ce n’è una. Le vere bolle sono stranamente rare e quasi nessuno le riconosce finché non è troppo tardi.
Sì, l’hype sull’IA abbonda. E sì, i titoli che pubblicizzano maggiormente i benefici sono saliti alle stelle. La tecnologia statunitense ha guadagnato il 27% quest’anno, il 78% in due anni e il 160% in tre. Nel 2025 le aziende hanno investito centinaia di miliardi di dollari nell’intelligenza artificiale costruendo data center e accumulando chip e server. Circa il 90% delle aziende ora utilizza in qualche modo l’intelligenza artificiale. Esistono previsioni incredibilmente fantastiche.
Tutto ciò alimenta la paura dell’eccesso, la paura di una bolla. I pessimisti lamentano spese in conto capitale esorbitanti e difficoltà da parte delle aziende nel trovare pratiche di intelligenza artificiale redditizie. Alcuni sostengono che l’IA in realtà Volere trasformare tutto, ma solo dopo che il crollo del mercato ha colpito i titoli sopravvalutati.
Gli utili del terzo trimestre sono stati leggermente meno boom del previsto. La recente instabilità al ribasso della tecnologia spaventa ulteriormente, come nel caso di “Tutto inizia adesso?” A sentirlo dire da alcuni, ci troviamo di fronte a un disastro distopico del Grande Fratello, simile al film di Arnold Schwarzenegger “Total Recall”.
Alcuni pessimisti temono che varie aziende di intelligenza artificiale stiano emettendo più obbligazioni. Ma ridimensionalo in base alle dimensioni. La maggior parte dei grandi player hanno in bilancio molta più liquidità che debiti. Altri temono che gli accordi di finanziamento circolare (fornitori che investono in aziende di intelligenza artificiale, che utilizzano quel capitale per acquistare i prodotti dei fornitori) mostrano un “castello di carte” dell’ecosfera dell’intelligenza artificiale.
No. Si tratta di meno del 4% della spesa per l’intelligenza artificiale delle aziende coinvolte. Arachidi.
Concentrati sui fatti. La maggior parte dei titoli dell’intelligenza artificiale in ascesa sono grandi aziende i cui profitti sono aumentati – a differenza del 2000. Fatto: si espandono principalmente attraverso il flusso di cassa libero, non bruciando all’infinito attraverso cicli di nuovi debiti o emissione di azioni – anche questo a differenza del 2000. Fatto: i ricavi dei grandi attori sono in forte aumento e lo sviluppo dell’intelligenza artificiale non sta intaccando i loro margini di profitto.
Gli unici parallelismi validi con il 2000 sono a) È tecnologico eb) Le valutazioni sono alte con una storia futuristica. Allora, tutto ciò di cui avevi veramente bisogno era un’idea appariscente che terminava con “.com” e i finanziamenti affluivano – fino a quando ciò non avvenne e le aziende effervescenti e le loro azioni diventarono “pop” – centinaia di loro. Nonostante la mitologia, le valutazioni non sono predittive per le azioni (come ho documentato nel mese di novembre). I titoli tecnologici possono salire o scendere. Ma una bolla provoca fallimenti.
Ricordo bene il 2000: avevo 50 anni e 28 anni di esperienza in questo settore. Sebbene spesso venga etichettato come un “perma-toro”, il fatto è che sono semplicemente “raramente ribassista”. Questo perché le azioni sono aumentate per gran parte della storia, circa tre periodi di tempo su quattro. Un altro fatto: ero relativamente solo a prevedere la bolla delle dot-com del 2000, portando la mia azienda al 100% di liquidità – prima del crollo. Cercalo online. Allora chiunque prevedesse quella bolla veniva ridicolizzato, me compreso.
Ora, gli orsi spaventati dalle bolle sono elogiati come pensatori saggi e profondi. Questo è rialzista. La paura è già in Borsa.
E i tempi? Forse ricorderete l’ex presidente della Federal Reserve Alan Greenspan che nel suo famigerato discorso del 1996 avvertì di “esuberanza irrazionale”. Ma l’S&P 500 è salito di un altro 116% prima del picco del 2000. La tecnologia statunitense è salita alle stelle di un altro 384%.
Abbraccia la bolla. È solo un altro mattone nel muro di preoccupazioni di questo mercato rialzista. E sintonizzati per la rubrica di gennaio con le mie previsioni per il 2026. Tra le altre cose, esporrò ciò che nessuno sembra aver ancora notato riguardo al periodo dal 2023 al 2026. (Suggerimento: non sembra dal 1997 al 2000.)
Ken Fisher è il fondatore e presidente esecutivo di Fisher Investments, quattro volte autore di bestseller del New York Times e editorialista regolare in 21 paesi in tutto il mondo.
