Le azioni di Skydance sono scese di oltre l’8% durante la sessione di negoziazione di martedì mentre Wall Street ha digerito gli utili del terzo trimestre del colosso dei media guidato da David Ellison, che sono stati inferiori alle aspettative, e le previsioni per la società combinata.
L’ultimo rapporto non includeva i dati finanziari completi di Warner Bros. Discovery poiché la fusione con Paramount non si è conclusa fino al quarto trimestre. Di conseguenza, molti analisti stanno adottando un approccio attendista nonostante la crescita dello streaming e degli studi della società sul lato Paramount del business.
“Sebbene Skydance si stia comportando bene rispetto alla precedente fusione Skydance/Paramount, riteniamo che la società rimanga all’inizio di una trasformazione pluriennale, poiché passa da un business dominato dal lineare allo Streaming e agli Studios”, ha affermato l’analista di Bank of America Jessica Reif Ehrlich. “Si tratta di impegni significativi, soprattutto per un nuovo team dirigenziale. Tra la combinazione di due studi, la fusione delle attività di streaming, la razionalizzazione dei costi e l’integrazione tecnologica, c’è molto lavoro pesante da fare. Come abbiamo visto dalle fusioni precedenti, ci vuole tempo prima che le aziende possano riconoscere tutti i vantaggi di una fusione mediatica su larga scala.”
L’analista di Bernstein Laurent Yoon ha aggiunto che i risultati del trimestre sono stati “più un prologo che il capitolo 1 del viaggio di Skydance dopo l’acquisizione di WBD”.
“I dati finanziari pro forma con WBD non saranno disponibili fino a qualche tempo prima della pubblicazione del quarto trimestre, lasciandoci sul filo del rasoio su come questa storia potrebbe svolgersi. Ci sono più domande che risposte, ma ne usciamo nettamente positivi”, ha detto Yoon. “Gli ingredienti grezzi sono lì per costruire qualcosa di meglio delle singole parti. E aspettiamo il capitolo 1.”
L’analista di TD Cowen, Doug Creutz, rimane scettico sul fatto che il management di Skydance sarà in grado di creare valore dalla fusione quando “tanti altri importanti accordi nel settore dei media sono falliti”, citando gli “alti” rischi di integrazione e di leva associati alla combinazione.
Ehrlich e Yoon hanno entrambi un rating underperform sugli obiettivi azionari e di prezzo rispettivamente di 9 e 6 dollari per azione. Creutz ha un rating di hold sul titolo e un obiettivo di prezzo di 8 dollari per azione.
Nonostante la visione limitata del lato aziendale della Warner Bros., David Ellison e Ynon Kreiz hanno condiviso nuovi dettagli sui piani di riduzione dei costi di Skydance in aree tra cui immobiliare, lavoro, tecnologia, marketing e appalti, poiché sembra generare almeno 6 miliardi di dollari di risparmi.
“In teoria, i risparmi in queste aree dovrebbero portare l’azienda a raggiungere i suoi obiettivi di sinergia senza incidere sugli oltre 30 miliardi di dollari di spesa per i contenuti, consentendole di ripagare il debito senza sacrificare la crescita”, ha affermato l’analista di MoffettNathanson Robert Fishman. “Tuttavia, come abbiamo visto con altre fusioni e acquisizioni nel settore dei media, è molto più difficile vedere questi risparmi sui costi tradursi in un reale rialzo dell’EBITDA e in flussi di cassa che probabilmente costringono l’azienda a limitare la crescita della spesa per i contenuti in futuro.”
Skydance ha anche rivelato che lancerà un pacchetto Paramount+-HBO Max all’inizio del 2027 e che i due servizi saranno uniti sullo stesso backend entro il primo anno dalla chiusura.
“Mentre continuiamo a credere che le presunte sinergie tecnologiche di backend potrebbero ridurre le spese operative DTC e favorire l’espansione dei margini, rimaniamo cauti sulla traiettoria delle entrate del segmento senza una comprensione più dettagliata dei piani di unificazione, inclusa la strategia di prezzo e la potenziale cannibalizzazione dovuta alla sovrapposizione degli abbonati”, ha aggiunto Fishman.
Inoltre, la società ha rivelato che sosterrà costi da 1,5 a 2 miliardi di dollari nel 2027 e 4 miliardi di dollari nel corso della sua trasformazione, nel tentativo di ottenere risparmi sui costi e ridurre il suo obiettivo di leva finanziaria a 3 volte entro il 2029.
“Questi costi continueranno a pesare sulla capacità dell’azienda di generare liquidità, con il flusso di cassa libero previsto per il 2027 pari o superiore al pareggio, rendendo più difficile per Skydance accelerare qualsiasi rimborso del debito nel breve termine”, ha avvertito Fishman. “Sebbene Skydance continui a puntare a 10 miliardi di dollari di flusso di cassa annuale entro il 2030, riteniamo che il rischio di esecuzione di un elenco di contenuti sottoperformanti, una pressione inaspettata sul portafoglio lineare o una cannibalizzazione DTC superiore alle aspettative rendano una rampa così ripida molto più impegnativa.”
MoffettNathanson ha mantenuto un rating neutrale e ha un obiettivo di prezzo del titolo di 7 dollari.
L’analista di Guggeinheim Michael Morris ha affermato che il mercato ha ascoltato la strategia di Skydance, ma ha bisogno di prove di progressi in tre aree: un elenco di contenuti che rafforzi la fiducia nella domanda dei consumatori per i franchise principali, l’impatto finanziario netto della combinazione di HBO Max e Paramount+ e la gestione del business lineare in declino ma generatore di liquidità.
Ha anche affermato che il flusso di cassa libero in pareggio nel 2027 comporterà una significativa riduzione del debito nel 2028 e nel 2029. Morris ha sostenuto che le vendite di asset accelereranno il ritorno di Skydance allo status di investment grade e la sua capacità di raggiungere il suo obiettivo di leva finanziaria.
La società ha quasi 80 miliardi di dollari di debito netto e circa 87 miliardi di dollari di debito lordo. I dirigenti di Skydance hanno affermato che non avranno bisogno di vendere asset o raccogliere ulteriore capitale per raggiungere i loro obiettivi di leva finanziaria, ma hanno notato che rivedranno il loro portafoglio e saranno “opportunisti” nel monetizzare asset non core.
Guggeinheim ha mantenuto il suo rating neutrale, ma non ha alcun obiettivo di prezzo sul titolo a causa della “mancanza di informazioni storiche pro forma e dell’assenza di risultati operativi del terzo trimestre per la legacy Warner Bros. Discovery”.
Le azioni di Skydance sono scese del 28,4% negli ultimi sei mesi e del 40% da inizio anno.
