Perché i liberali considerano l’aumento dei rendimenti obbligazionari una cattiva notizia
La reazione all’aumento dei rendimenti obbligazionari a lungo termine da parte di molti media finanziari è stata prevalentemente negativa. La domanda è: perché?
La stampa finanziaria ha ripetutamente descritto l’aumento dei rendimenti obbligazionari come dovuto all’ “ansia” degli investitori riguardo all’inflazione o all’entità del debito pubblico statunitense. «L’ansia del mercato obbligazionario aumenta la posta in gioco per il discorso d’esordio di Warsh a Jackson Hole», ha riferito Reuters lunedì, sottolineando che il mercato obbligazionario ha deciso che la Fed deve aumentare i tassi per scongiurare l’inflazione e proteggere la propria credibilità.
Si tratta in gran parte di un’ansia immaginaria. L’aumento dei rendimenti obbligazionari non riflette principalmente un aumento delle aspettative di inflazione. Possiamo capire quanta parte del rendimento sia dovuta alla compensazione richiesta per l’inflazione osservando il cosiddetto “tasso di pareggio,” la differenza tra il rendimento di un titolo del Tesoro ordinario a 10 anni e quello di un titolo del Tesoro a 10 anni protetto dall’inflazione, o TIPS. Questo valore rappresenta il tasso medio di inflazione nel prossimo decennio al quale gli investitori otterrebbero all’incirca lo stesso rendimento da entrambi i titoli, da cui il nome di tasso di pareggio.
Il tasso di pareggio si attesta attualmente intorno al 2,34 per cento, il che è sostanzialmente in linea con l’obiettivo di inflazione del 2 per cento fissato dalla Fed poiché l’indice dei prezzi al consumo (CPI) si attesta generalmente di qualche decimo di punto percentuale al di sopra dell’indice PCE, preferito dalla Fed. Si tratta di un valore superiore di soli nove punti base rispetto a quello di inizio anno e inferiore di cinque punti base rispetto al tasso di pareggio di un anno fa.
L’aumento dei rendimenti proviene dall’altra parte dell’universo obbligazionario, ovvero da quello che è noto come rendimento reale. Si tratta della compensazione richiesta dagli investitori per immobilizzare il proprio capitale in un’obbligazione a lungo termine anziché investirlo in altri attivi finanziari. I rendimenti reali tendono ad aumentare quando gli altri investimenti sono considerati sempre più attraenti. Gli investitori esigono una maggiore compensazione per il costo opportunità derivante dal detenere obbligazioni. Più in generale, i rendimenti reali aumentano quando le prospettive economiche migliorano.
Non si tratta di una formula finanziaria complessa o eterodossa. È talmente elementare che il fatto che sia sia ripetutamente sfuggito all’attenzione di giornalisti finanziari solitamente diligenti richiede una spiegazione.
Il liberalismo: il partito della disperazione americana
La risposta più convincente è anche la più semplice: la disperazione dei liberali. Molti liberali hanno adottato una visione profondamente pessimistica negli Stati Uniti e nella loro economia. Se la tua convinzione più profonda è che stiamo andando a rotoli, ogni svolta degli eventi sembra un passo verso l’abisso.
Per individuare la disperazione dei liberali non occorre leggere nel pensiero né avere una laurea in psicologia. È invece evidente in un sondaggio dopo l’altro sull’opinione dei liberali. La settimana scorsa, ad esempio, il sondaggio dell’Economist/YouGov ha chiesto agli adulti americani: «Ritiene personalmente che il sogno americano sia vivo oggi o no?» Il 63% di coloro che si definiscono moderati ha affermato che il sogno americano è molto o abbastanza vivo. Anche il 77% dei conservatori ha scelto «molto» o «abbastanza» vivo.
Tra i liberali, tuttavia, solo il 34% ritiene che il sogno americano sia ancora vivo. Il 66% afferma che il sogno americano «non è davvero vivo».
Se consideriamo i dati complessivi, il 57% degli americani ritiene che il sogno americano sia molto o abbastanza vivo. Il 43% afferma che non sia realmente vivo, il che significa che i liberali sono decisamente fuori sincrono con l’opinione pubblica in generale sulla questione della sopravvivenza del sogno americano.
Forse sorprendentemente, i liberali sono molto più pessimisti dei giovani, che vengono spesso descritti come quelli che si trovano nella situazione finanziaria peggiore nell’economia odierna. Il 59% dei giovani ritiene che il sogno americano sia molto o abbastanza vivo.
Lo stesso sondaggio ha anche chiesto il parere su 13 diversi fattori che potrebbero essere considerati una minaccia per il sogno americano, chiedendo agli americani di classificarli come minacce gravi, in qualche modo minacciose o per nulla minacciose. La minaccia che ha ottenuto la percentuale più alta di liberali che la considerano una minaccia grave per il sogno americano è l’inflazione, con l’82%. Questa supera il cambiamento climatico, i tagli ai programmi di welfare del governo e il deterioramento dell’istruzione, tutte aree tradizionalmente fonte di preoccupazione per i liberali.
Non c’è da stupirsi, quindi, che i liberali disperati dei media finanziari vedano l’aumento dei rendimenti obbligazionari come un segnale di apprensione per l’inflazione. È una conclusione che sembra inevitabile, data la loro visione cupa del sogno americano e la centralità dell’inflazione in tale pessimismo.
