Si prevede che SpaceX debutterà sui mercati pubblici degli Stati Uniti venerdì in quella che sarà la più grande offerta pubblica iniziale (IPO).
Si prevede che anche i giganti dell’intelligenza artificiale (AI) OpenAI e Anthropic diventeranno presto pubblici e, grazie a una nuova modifica delle regole da parte della borsa tecnologica Nasdaq, i singoli investitori potrebbero possedere azioni di queste società quando saranno quotate in borsa non appena 15 giorni lavorativi successivi al primo giorno di negoziazione.
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SpaceX ha un valore quasi $ 1,8 trilioni, o $ 135 per azione, superando Saudi Aramco, che ha debuttato nel 2019 con 1,7 trilioni di dollari in quella che finora era stata la più grande IPO.
L’IPO di SpaceX sta suscitando interesse tra gli investitori al dettaglio. Si prevede che la società guidata da Elon Musk assegnerà il 20% delle azioni agli investitori al dettaglio e, secondo l’agenzia di stampa Reuters, ha raccolto ordini per circa 70 miliardi di dollari.
Storicamente, c’è un periodo di attesa tra il momento in cui una società viene quotata in borsa e il momento in cui viene quotata sull’indice Nasdaq-100 e/o sull’indice S&P 500. Le aziende in genere devono dimostrare la redditività negli ultimi quattro trimestri per l’S&P 500 e tre mesi di calendario per il Nasdaq-100, escluso il mese di quotazione. SpaceX ha fatto pressioni per una deroga per le cosiddette società a mega capitalizzazione.
Gli sforzi di Musk hanno prodotto risultati contrastanti. All’inizio di maggio, il Nasdaq ha apportato una modifica alle regole che potrebbe consentire alla società con sede in Texas di entrare nell’indice dopo soli 15 giorni di negoziazione. S&P Dow Jones Indices, che gestisce l’indice S&P 500, non ha cambiato le sue regole.
Acquistare
Sebbene ci sia stata molta eccitazione per questa IPO e sia stata sottoscritta in eccesso a un tasso fino a quattro volte l’offerta pianificata secondo i resoconti dei media statunitensi, ci sono anche preoccupazioni che potrebbe essere altamente sopravvalutata e che potrebbe esporre soprattutto gli investitori in pensione che mettono i loro risparmi di una vita nei fondi pensione e non hanno voce in capitolo sulle azioni scelte.
Gli analisti di MorningStar, ad esempio, hanno valutato SpaceX a 63 dollari per azione, uno sconto del 53% rispetto al prossimo prezzo IPO.
Mercoledì, il tesoriere dello stato della Carolina del Nord ha dichiarato che non acquisterà una partecipazione diretta nel fondo pensione statale per insegnanti, vigili del fuoco e agenti di polizia perché era troppo costoso, ma investirà attraverso i fondi indicizzati più grandi in cui investe.
“Alla fine parteciperemo a SpaceX attraverso le nostre posizioni nell’indice del nostro capitale pubblico”, ha detto il tesoriere Brad Briner al punto vendita CNBC.
Gli investimenti dei fondi pensione sono legati a fondi indicizzati ancorati alla performance dei titoli dell’S&P 500 e di altri del Nasdaq-100, tra gli altri. Ciò significa che i consumatori che hanno una pensione potrebbero non avere la possibilità di scegliere se aderire o rinunciare.
In sostanza, il periodo di stagionatura consente alle aziende di dimostrare che il titolo non è sopravvalutato, fornendo un cuscinetto agli investitori che possono possedere fondi indicizzati per conto dei propri clienti.
“Devono acquistare le azioni presenti nell’indice in proporzione al loro peso all’interno dell’indice. Di conseguenza, saranno tutti costretti ad acquistare queste società immediatamente, e ciò potrebbe essere altamente indesiderabile”, ha detto ad Al Jazeera Aleksander Tomic, preside associato per strategia, innovazione e tecnologia al Boston College.
Escludere una singola società richiederebbe la creazione di un fondo completamente nuovo.
“Se SpaceX entra nel Nasdaq, questi gestori di fondi non possono semplicemente scegliere di non seguirlo perché sono contrattualmente obbligati a seguire l’indice”, ha detto ad Al Jazeera Colin Clark, consulente principale e direttore dell’analisi aziendale presso la Northwestern Mutual.
“Se vuoi attribuirlo a qualcosa, è alla piattaforma stessa, dove il Nasdaq potrebbe piegare le regole per consentire un ingresso prima del normale nel sistema di indicizzazione”, aggiunge Clark.
Questi cambiamenti pongono anche le basi per le imminenti IPO di OpenAI e Anthropic.
Lunedì OpenAI ha depositato in via confidenziale la sua IPO. Anche se il colosso dell’intelligenza artificiale non ha rivelato i termini dell’accordo, è stato ampiamente riferito che mira a una valutazione di 1 trilione di dollari. All’inizio di questo mese, Anthropic ha anche depositato con sicurezza la sua IPO per termini non divulgati. Come OpenAI, si prevede che avrà un valore di circa 1 trilione di dollari.
La strategia di governance è in difficoltà
Nell’ambito dell’imminente IPO, SpaceX ha delineato come sarà governata la società. Ciò ha sollevato preoccupazioni tra i gestori di fondi a livello statale che gestiscono fondi pensione.
Secondo la nuova politica, SpaceX darebbe a Musk un controllo fuori misura e indebolirebbe la responsabilità del consiglio di amministrazione. In teoria, i consigli di amministrazione possono rimuovere gli amministratori delegati. Ma con la struttura proposta, Musk controllerebbe fino all’85% del potere di voto nonostante possieda il 42% del capitale.
“La rimozione dell’ufficiale più potente della Compagnia richiederebbe, matematicamente, il suo voto, rendendolo in sostanza inattaccabile senza il suo consenso.” una lettera scritta di Thomas DiNapoli, controllore dello Stato di New York; Mark Levine, controllore della città di New York; e Marcie Frost, amministratore delegato del sistema pensionistico dei dipendenti pubblici della California, hanno affermato a maggio.
“Questo livello di isolamento dalla responsabilità è praticamente inaudito tra qualsiasi altro grande emittente statunitense i cui documenti governativi precludono la responsabilità nei confronti dei proprietari pubblici a questi termini”.
Questa struttura di governance limiterà la capacità degli azionisti di avere voce in capitolo nella società.
Ma questa strategia di governance significa che sarà molto difficile per il consiglio rimuovere Musk se necessario, un piano che Tesla ha esplorato, ha riportato il Wall Street Journal l’anno scorso. La casa automobilistica elettrica ha smentito le notizie.
Ciò significa che gli azionisti, compresi gli investitori istituzionali che detengono fondi per conto sia di investitori individuali che di fondi pensione più grandi, non saranno in grado di rimuoverlo se non mantiene le promesse.
Tomic del Boston College avverte che SpaceX, e potenzialmente OpenAI e Anthropic, potrebbero essere significativamente sopravvalutati. Se le loro valutazioni non riuscissero a reggere, soprattutto alla luce delle nuove regole del Nasdaq, ciò solleva preoccupazioni su potenziali perdite per i fondi pensione, i conti pensionistici individuali e le dotazioni universitarie, tra gli altri.
“Ciò che è particolarmente problematico è la regola dei 15 giorni perché non c’è abbastanza tempo per vedere come si comporterà un’IPO”, ha detto Tomic.
SpaceX ha anche un’esposizione diretta alle dotazioni universitarie. Il sistema dell’Università della Carolina del Nord, ad esempio, ha il 10% della sua dotazione legata a SpaceX, secondo il Wall Street Journal, così come sia la Washington University di St Louis che la Stanford University di Palo Alto.
La scommessa di Musk
Musk ha anche fatto promesse ambiziose e lungimiranti per SpaceX nei prossimi anni, comprese scommesse su larga scala sul futuro dell’intelligenza artificiale, come i piani per costruire data center nello spazio. Ma quelle promesse sono oscurate dalla lunga storia di Musk fatta di promesse eccessive e di mantenute insufficienti.
Un’analisi del New York Times ha rilevato che ha mantenuto le promesse in tempo, se non addirittura rispettando solo il 19% dei circa 600 impegni assunti.
Nel 2016 affermò che gli esseri umani sarebbero arrivati su Marte entro il 2025. Ciò non è accaduto. Inoltre non è riuscito a mantenere la promessa del 2025 secondo cui il robotaxi di Tesla sarebbe stato completamente autonomo entro la fine dell’anno. E in modo ancora più ambizioso, mentre era a capo del Dipartimento per l’efficienza governativa, ha promesso tagli al bilancio per 2 trilioni di dollari. Anche questo non si è concretizzato.
SpaceX ha registrato una perdita di 4,9 miliardi di dollari lo scorso anno e un fatturato di 18 miliardi di dollari, in aumento rispetto ai 14 miliardi di dollari dell’anno precedente.
Gran parte della crescita è guidata dalla rete satellitare Starlink in rapida crescita.
“Quando guidiamo un’auto, guardiamo fuori dal parabrezza, non dallo specchietto retrovisore, quindi se sei un manager istituzionale come noi, guardi avanti e chiedi quanto potrebbe guadagnare l’azienda. Tendiamo ad essere investitori a lungo termine”, ha detto ad Al Jazeera Michael Monaghan, partner portfolio manager di FounderETFs.
“Per un nome come SpaceX, guardiamo almeno a due o tre anni in avanti. Ci chiediamo cosa potrebbe fare SpaceX nel 2030 senza sforzarci troppo. Pensiamo che possano realizzare 50 miliardi di dollari in Starlink e 50 miliardi di dollari nella difesa (in entrate).”
Starlink ha più di 10 milioni di abbonati ed è una parte redditizia dell’azienda. È in crescita e rappresenta tra il 50 e l’80% delle sue entrate.
SpaceX lancia i razzi più velocemente di quanto abbia mai fatto qualsiasi programma spaziale, con lanci di razzi quasi ogni due giorni. Il Falcon-9 in particolare ha completato 165 lanci solo lo scorso anno.
Monaghan ha anche affermato che la società è ben posizionata per costruire una base lunare, che è una priorità del Dipartimento della Difesa degli Stati Uniti.
“C’è solo una società che può costruire, consegnare e fornire tutto ciò”, ha affermato.
Morgan Stanley e Goldman Sachs fanno eco alla posizione di Monaghan. Secondo quanto riferito, Morgan Stanley prevede che entro il 2030 le entrate potrebbero superare i 330 miliardi di dollari, e Goldman afferma che nello stesso periodo i 470 miliardi di dollari.
Un effetto a catena
Ma mentre SpaceX raddoppia le sue scommesse per costruire data center nello spazio, si teme che il settore dell’intelligenza artificiale sia una bolla che potrebbe scoppiare.
“Ci sono molte potenziali valutazioni in un’azienda spaziale, soprattutto perché impariamo di più sui vincoli di spazio e risorse insieme alla crescente domanda di calcolo, quindi quella parte è più aperta all’interpretazione”, ha affermato Clark.
A causa delle strette interconnessioni del settore dell’intelligenza artificiale, una performance debole potrebbe trascinare al ribasso più titoli contemporaneamente e, per estensione, il mercato più ampio in mezzo alle crescenti preoccupazioni su una bolla dell’intelligenza artificiale.
“Da un lato, chiunque voglia esporsi all’intelligenza artificiale sarà in grado di ottenere tale esposizione acquistando le azioni di questa società. Detto questo, nel bene e nel male, ci sono alcune considerazioni serie… che si sta formando una bolla e potrebbe non essere un buon momento per esporsi all’intelligenza artificiale”, ha detto Tomic.
Se la bolla dovesse scoppiare, ciò avrebbe un impatto negativo sulle aziende, e i consumatori non avrebbero scelta se questo è un rischio che vogliono correre.
“La differenza tra la bolla informatica degli anni ’90 e quella dell’intelligenza artificiale di oggi è che le prime 10 aziende dell’indice S&P 500 oggi sono più sopravvalutate rispetto agli anni ’90”, ha affermato in una nota lo scorso anno Torsten Slok, capo economista di Apollo Global Management.
Tra questi ci sono Nvidia, che ha importanti investimenti e partnership con OpenAI, SpaceX e Anthropic. Microsoft, che ha investito in OpenAI, anche all’inizio di quest’anno ha annunciato una partnership con Starlink di SpaceX.
Le prime 10 partecipazioni nell’indice – tutte le società tecnologiche ad eccezione di Berkshire Hathaway Inc – rappresentano oltre il 40% del peso dell’indice. Questo ancor prima che SpaceX, OpenAI o Anthropic entrino nell’indice.
