I piccoli investitori con soldi in fondi indicizzati potrebbero essere lasciati con la borsa in mano quando la frenesia degli investimenti nell’intelligenza artificiale – prevista per iniziare la prossima settimana con il gigante IPO di SpaceX – alla fine crolla.
Questo è l’avvertimento degli investitori più esperti, tra cui l’ex trader di Wall Street Lawrence McDonald, fondatore del Bear Traps Report. Tra le altre cose, cita la tradizionale traiettoria di mercato di qualsiasi tecnologia nascente.
La piattaforma di ricerca di McDonald’s ha effettuato alcune interessanti analisi sulle valutazioni mega-cap previste per le IPO dei prossimi beniamini dell’intelligenza artificiale, vale a dire SpaceX, Antropico e OpenAIe perché non dureranno.
Tutti verranno resi pubblici quest’anno, a partire da SpaceX, il cui prezzo è previsto per giovedì prossimo e inizierà a fare trading già venerdì. La macchina pubblicitaria di Wall Street sta facendo gli straordinari per presentare questi titoli come i prossimi Apple o Google. Ma McDonald ha visto la sua giusta dose di crolli del mercato e tutti hanno caratteristiche simili. Iniziano con valutazioni irrazionalmente elevate delle IPO e gli addetti ai lavori dell’azienda vendono le loro partecipazioni prima che il mercato digerisca completamente la schiuma.
La vendita al dettaglio di solito subisce perdite quando i titoli più interessanti iniziano a correggersi o a crollare.
McDonald afferma che la correzione dell’intelligenza artificiale potrebbe essere peggiore delle disfatte precedenti poiché l’hype è più grande di qualsiasi cosa abbiamo visto negli ultimi anni. Ciò, combinato con la nuova dinamica dei mercati – tanti piccoli investitori investono in azioni attraverso investimenti passivi o indicizzati che sono già fortemente orientati alla tecnologia – significa che anche le persone che non vogliono lanciare i dadi sull’intelligenza artificiale si troveranno nel mezzo della correzione.
McDonald mi dice che coloro che gestiscono gli indici hanno aggravato il problema annacquando gli standard di ingresso. Le aziende dovevano essere quotate in borsa per un anno e mostrare i profitti prima di entrare nell’indice e, nonostante tutto il loro trambusto, né SpaceX, OpenAI né Anthropic stanno realizzando profitti. Wall Street è contrastante su quando ciò potrebbe accadere.
Eppure l’S&P sta valutando una regola che consenta l’ingresso immediato nell’indice. Le persone che gestiscono gli indici Nasdaq e Russell hanno già in vigore una regola accelerata.
“Facebook era redditizio quando è stato quotato in borsa nel 2012 con una valutazione di 100 miliardi di dollari”, mi dice McDonald. “era la valutazione più interessante, proprio come SpaceX oggi. Ma SpaceX viene valutato a 2 trilioni di dollari, che è 20 volte il prezzo e non genera profitti. Tutto questo si basa sulla fede in ipotesi molto sconsiderate sul futuro di SpaceX, compresi possibili data center nello spazio.”
Un rappresentante di S&P ha affermato in una dichiarazione che “i cambiamenti metodologici e altri aspetti del mantenimento e dell’amministrazione degli indici vengono effettuati attraverso la lente degli indici che continuano a raggiungere il loro obiettivo dichiarato”. Un portavoce del Nasdaq ha dichiarato: “I mercati pubblici appaiono fondamentalmente diversi rispetto a dieci anni fa: le aziende rimangono private più a lungo, si quotano su scala più ampia e arrivano con strutture azionarie più complesse. Gli aggiornamenti alla metodologia Nasdaq-100 riflettono questi cambiamenti.”
Un rappresentante di Russell ha affermato che i suoi “indici sono costruiti utilizzando metodologie trasparenti e basate su regole. I miglioramenti Fast Entry hanno fatto seguito a una consultazione di mercato e riflettevano il feedback di una serie di partecipanti al mercato, garantendo che gli indici Russell US continuino a rappresentare il mercato azionario statunitense in modo accurato e coerente”.
Va notato che Elon Musk si è comportato bene con gli investitori nel suo produttore di veicoli elettrici Tesla. SpaceX, che combinerà la missilistica con il business satellitare globale Starlink, il tutto alimentato da strumenti di intelligenza artificiale, sembra una situazione senza perdite. Idem per i cari amanti dell’intelligenza artificiale OpenAI, gestito dal pioniere dell’intelligenza artificiale Sam Altman, e Anthropic, che è la società dietro “Claude” di Dario Amodei, forse il chatbot AI più avanzato.
Questa nuova tecnologia ha anche alimentato un boom della produttività poiché le aziende la utilizzano per svolgere le attività in modo più efficiente. È il motivo per cui i mercati azionari hanno toccato nuovi record a giorni alterni. L’economia statunitense ha resistito al conflitto iraniano, all’inflazione ispirata dalle tariffe del presidente Trump e ad altri ostacoli perché la rivoluzione dell’intelligenza artificiale è reale, non una riduzione di Pets.com durante la bolla di Internet.
Sì, i prezzi di tutto ciò che riguarda l’intelligenza artificiale – dai chip, alla costruzione di data center AI fino ai costi associati a vari strumenti di intelligenza artificiale – rimangono elevati, il che sembra supportare l’euforia delle valutazioni. Questi modelli possono richiedere enormi premi ai loro utenti sofisticati. Ma come ha scritto sul Wall Street Journal il mio vecchio amico Andy Kessler, analista tecnologico e ora editorialista, la sua lunga esperienza in questo ambito suggerisce che la compressione dei prezzi segue la concorrenza e che tale disruption può essere più pronunciata nelle tecnologie emergenti come la tecnologia.
In altre parole, SpaceX potrebbe valere 1,8 trilioni di dollari o più quando sarà quotata in borsa la prossima settimana, ma ad un certo punto ci sarà una correzione e, con gli addetti ai lavori che salvano le azioni come fanno normalmente, gli investitori passivi nei fondi indicizzati terranno la proverbiale borsa.
Ricordiamo che il Nasdaq dopo il crollo delle dot-com del 2000 è sceso al minimo di circa 1.100 nel 2002. Ci sono voluti anche un decennio per raddoppiare da quei livelli relativamente modesti prima che un’impennata durata un anno lo portasse ai livelli di circa 27.000 che vediamo oggi.
In altre parole, avvertimento.
